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【新書連載之《期貨交易中的“規(guī)矩”》】期貨交易在哪里進行
案例
一位投資者對期貨交易的杠桿交易機制很感興趣，想通過期貨投資快速實現(xiàn)自己的財富夢想。他從互聯(lián)網(wǎng)上搜索，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上有許多組織貴金屬、原油等交易的平臺，這些平臺普遍采用保證金交易方式。該投資者認為這些交易平臺組織的交易就是期貨交易，并從中選擇了一家進行了交易。但不久，他發(fā)現(xiàn)這家交易所經(jīng)營非常不規(guī)范，他參與交易的資金很快血本無歸。這是哪里出了問題呢？
2015年，股票市場行情波詭云譎。一位股民渴望參與股指期貨交易，但由于未能滿足金融期貨適當性制度要求而無法如愿。一天，有朋友向他推薦了一種股指期貨“拍拍機”，并稱通過該設備就能交易中國金融期貨交易所掛牌的股指期貨合約，且交易方式比正常的期貨交易簡單，僅僅通過賭漲跌即可決定輸贏。這位股民如獲至寶，樂此不疲。請問這位股民參與的是期貨交易嗎？
近年來，一些地方紛紛成立了“某某商品交易所”“某某商品交易中心”等交易場所。這些交易場所在宣傳中，大多強調自己是經(jīng)地方人民政府（或者其職能部門，如地方商務主管部門、地方金融辦等）批準的現(xiàn)貨交易平臺。但是，有的交易場所組織的所謂“現(xiàn)貨”交易，采用保證金交易方式，并允許市場交易者在交易時“買空賣空”，甚至鼓勵交易者投機、炒作。那么，這些交易場所是期貨交易所嗎？其組織的交易是期貨交易嗎？在這些交易場所進行交易是否存在潛在風險呢？
判斷什么是期貨交易，標準應當是《期貨交易管理條例》?！镀谪浗灰坠芾項l例》第二條第二款規(guī)定：“本條例所稱期貨交易，是指采用公開的集中交易方式或者國務院期貨監(jiān)督管理機構批準的其他方式進行的以期貨合約或者期權合約為交易標的的交易活動?！睋?jù)此，判斷是否構成期貨交易的標準有兩個：一是交易方式為公開的集中交易方式或者國務院期貨監(jiān)督管理機構（也就是中國證監(jiān)會）批準的其他交易方式；二是交易標的是期貨合約或者期權合約。第二條還規(guī)定：“本條例所稱期貨合約，是指期貨交易場所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標的物的標準化合約。期貨合約包括商品期貨合約和金融期貨合約及其他期貨合約。本條例所稱期權合約，是指期貨交易場所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的物(包括期貨合約)的標準化合約?！?/span>
那么，有資格制定標準化合約并組織期貨交易的場所有哪些呢？《期貨交易管理條例》第四條第一款規(guī)定：“期貨交易應當在依照本條例第六條第一款規(guī)定設立的期貨交易所、國務院批準的或者國務院期貨監(jiān)督管理機構批準的其他期貨交易場所進行?！痹摋l第二款規(guī)定：“禁止在前款規(guī)定的期貨交易場所之外進行期貨交易?！钡诹鶙l第一款規(guī)定：“設立期貨交易所，由國務院期貨監(jiān)督管理機構審批?！?/span>
根據(jù)這些規(guī)定，我們可以明確地知道，合法的期貨交易場所包括三類：
國務院批準的其他期貨交易場所；
中國證監(jiān)會批準的其他期貨交易場所。
由于這些交易場所風險較大，2011年起，國務院發(fā)布了《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號文），規(guī)定除依法經(jīng)國務院或國務院期貨監(jiān)管機構批準設立從事期貨交易的交易場所外，任何單位一律不得以集中競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式進行標準化合約交易，并開始對這些交易場所進行清理整頓。對其中構成非法期貨的，《期貨交易管理條例》也做出了嚴格的處罰規(guī)定?！镀谪浗灰坠芾項l例》第七十四條規(guī)定，非法設立期貨交易場所或者以其他形式組織期貨交易活動的，由所在地縣級以上地方人民政府予以取締，沒收違法所得，并處違法所得1倍以上5倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不滿20萬元的，處20萬元以上100萬元以下的罰款。對單位直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處1萬元以上10萬元以下的罰款。
因此，參與期貨交易時要擦亮自己的雙眼，到合法的期貨交易場所進行交易，自己的權益才能得到保護。
實踐中，一些非法期貨交易場所往往標榜自己所組織的交易是“現(xiàn)貨交易”，那么現(xiàn)貨市場與期貨市場究竟有何不同呢？事實上，現(xiàn)貨市場與期貨市場具有本質的區(qū)別。
現(xiàn)貨市場是以滿足生產(chǎn)、流通為目的而進行商品貨物交換的場所，其參與者一般是具有現(xiàn)貨背景的個人、企業(yè)或者其他組織。而期貨市場是在現(xiàn)貨市場基礎上發(fā)展起來的衍生品市場。期貨交易具有價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，是企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨交易價格風險的工具，也是一種允許眾多以賺取買賣差價利益為動機的投機者參與交易的投資工具。期貨交易的參與者，除了與所交易品種有關的現(xiàn)貨企業(yè)外，還有大量社會公眾投資者。
由于現(xiàn)貨市場和期貨市場的功能、定位和參與者均有所不同，國家對現(xiàn)貨市場和期貨市場的監(jiān)管要求也不相同，如果一些現(xiàn)貨市場脫離其現(xiàn)貨市場的本質和功能進行所謂盲目創(chuàng)新，就極有可能走向非法期貨交易的歧途。
從已經(jīng)發(fā)生的案例看，一些現(xiàn)貨交易場所之所以構成組織非法期貨交易，主要就是因為在創(chuàng)新時簡單套用期貨交易機制。雖然先進的交易技術和手段既可以為現(xiàn)貨市場服務，也可以為期貨市場服務，但是如果現(xiàn)貨市場完整套用期貨市場的交易方式，就會把現(xiàn)貨市場也辦成有社會公眾參與的具有金融產(chǎn)品性質的金融市場，而現(xiàn)貨交易就演變成一種公眾投資者可以廣泛參與的金融投資工具。這樣的市場若沒有明確的監(jiān)管部門和監(jiān)管法規(guī)，就可能出現(xiàn)市場被操縱、投資者被欺詐等違背公正原則的情況，投資者的資金安全和投資利益也無法得到有效保障，也將導致市場秩序的混亂，隱含巨大的市場風險。
為貫徹落實《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號），進一步明確政策界限、措施和工作要求，國務院辦公廳發(fā)布《關于清理整頓各類交易場所的實施意見》（國辦發(fā)〔2012〕37號），明確規(guī)定納入清理整頓范圍的大宗商品中遠期交易以及其他標準化合約交易，是指以大宗商品的標準化合約為交易對象，采用電子化集中交易方式，允許交易者以對沖平倉方式了結交易而不以實物交收為目的或不必交割實物的標準化合約交易；其他標準化合約，包括以有價證券、利率、匯率、指數(shù)、碳排放權、排污權等為標的物的標準化合約。這就意味著，真正意義上的現(xiàn)貨交易場所，其組織的交易必須以買賣實物為目的！
為了幫助讀者更好地理解和判斷現(xiàn)貨與期貨，將現(xiàn)貨交易與期貨交易的區(qū)別概況如下：
交易目的不同：現(xiàn)貨交易以轉移商品的所有權為目的；期貨交易的目的是進行風險管理，具體包括套期保值和價格發(fā)現(xiàn)。
交易方式不同：現(xiàn)貨交易是買賣雙方一對一的交易；期貨交易是由交易所組織的集中競價和集中清算的交易。
交易對象不同：現(xiàn)貨交易是實物商品或者金融商品的買賣，一般是全額資金交易；期貨交易是約定未來特定時間交割商品的標準化合約的交易，采取保證金交易。
交易的參與者不同：現(xiàn)貨交易的參與者主要是商品的生產(chǎn)者、消費者和貿易商；期貨交易除此之外，還有投機者。投機者是價格風險承受者，同時也為市場提供了流動性。
監(jiān)管的要求不同：現(xiàn)貨交易因為是一對一的交易，風險較低，監(jiān)管要求因此也低；期貨交易因為是不特定多數(shù)人進行的集中交易，且因為投機者的參與，影響價格變動的因素較多，導致期貨交易的金融屬性強，風險較大，在世界各國和地區(qū)都受到嚴格監(jiān)管。而且，除了監(jiān)管機構對期貨市場進行嚴格監(jiān)管外，期貨交易所由會員授權進行市場自律監(jiān)管，以維護市場秩序和市場正常運行。
在我國，合法的交易場所具體有哪些呢？目前，我國依法獲批的期貨交易所共四家，分別是：上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所以及中國金融期貨交易所；依法獲批的其他期貨交易場所有為組織原油期貨交易而設立的上海期貨交易所的子公司——上海國際能源交易中心，以及組織股票期權交易的上海證券交易所。
截至2019年12月：
在上海期貨交易所及上海國際能源交易中心上市的品種有銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫、黃金、白銀、螺紋鋼、線材、熱軋卷板、不銹鋼、原油、燃料油、瀝青、天然橡膠、20號膠、紙漿、銅期權、天膠期權和黃金期權。
在鄭州商品交易所上市的品種有強麥、普麥、棉花、白糖、PTA、菜籽油、早秈稻、甲醇、玻璃、油菜籽、菜籽粕、動力煤、粳稻、晚秈稻、鐵合金、棉紗、尿素、蘋果、紅棗、純堿、棉花期權、白糖期權、PTA期權、甲醇期權。
在大連商品交易所上市的品種有玉米、玉米淀粉、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、雞蛋、纖維板、膠合板、粳米、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石、乙二醇、苯乙烯、玉米期權、豆粕期權、鐵礦鐵期權。
在中國金融期貨交易所上市的品種有滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨、2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨、滬深300股指期權。
在上海證券交易所上市的品種有上證50ETF期權、滬深300ETF期權。
在深圳證券交易所上市的品種有滬深300ETF期權（其標的與上海證券交易所上市的不同）。
除此之外，任何單位或者個人不得設立期貨交易所或者以任何形式組織期貨交易及其相關活動。
如上所述，依法設立的期貨交易所和經(jīng)國務院、國務院期貨監(jiān)督管理機構批準從事期貨交易的其他期貨交易場所受到國家的嚴格監(jiān)管。這些監(jiān)管都包括哪些方面呢？
一是期貨交易所不以營利為目的?！镀谪浗灰坠芾項l例》明確規(guī)定，期貨交易所不以營利為目的，按照其章程的規(guī)定實行自律管理。期貨交易所的所得收益按照國家有關規(guī)定管理和使用，但應當首先用于保證期貨交易場所、設施的運行和改善。期貨交易所不以營利為目的，是由期貨交易所的性質決定的。不同于一般企業(yè)或者公司，期貨交易所是擔負一定公共職能、為國民經(jīng)濟服務的特殊機構。
二是期貨交易所的重大事項需要審批?！镀谪浗灰坠芾項l例》規(guī)定，期貨交易所辦理下列事項，應當經(jīng)國務院期貨監(jiān)督管理機構批準：
上市、中止、取消或者恢復交易品種；
國務院期貨監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他事項。
三是明確規(guī)定期貨交易所的職責，并要求其按照國家有關規(guī)定建立、健全保證金制度、當日無負債結算制度等各項風險管理制度。當期貨市場出現(xiàn)異常情況時，期貨交易所可以按照其章程規(guī)定的權限和程序，決定采取提高保證金、調整漲跌停板幅度等緊急措施。
四是規(guī)定期貨交易所不得直接或者間接參與期貨交易。未經(jīng)國務院期貨監(jiān)督管理機構審核并報國務院批準，期貨交易所不得從事信托投資、股票投資、非自用不動產(chǎn)投資等與其職責無關的業(yè)務。
五是規(guī)定期貨交易所在組織期貨交易過程中的責任和義務。
如期貨交易所應當及時公布上市品種合約的成交量、成交價、持倉量、最高價與最低價、開盤價與收盤價和其他應當公布的即時行情，并保證即時行情的真實、準確。期貨交易所不得發(fā)布價格預測信息。
如期貨交易所向會員收取的保證金，屬于會員所有，除用于會員的交易結算外，嚴禁挪作他用。期貨交易所應當按照國務院期貨監(jiān)督管理機構、財政部門的規(guī)定提取、管理和使用風險準備金，不得挪用。
如期貨交易所會員的保證金不足時，會員未在期貨交易所規(guī)定的時間內追加保證金或者自行平倉的，期貨交易所應當將該會員的合約強行平倉。會員在期貨交易中違約的，期貨交易所先以該會員的保證金承擔違約責任；保證金不足的，期貨交易所應當以風險準備金和自有資金代為承擔違約責任，并由此取得對該會員的相應追償權。
根據(jù)《期貨交易管理條例》，其他期貨交易場所依照上述有關規(guī)定執(zhí)行。
從以上規(guī)定可見，國家對期貨交易場所有著全面的、非常嚴格的監(jiān)管。交易者在依法審批設立的期貨交易所或者依法批準的其他期貨交易場所從事期貨交易，權益是可以得到保障的。而那些非法交易場所，不僅其設立沒有依據(jù)，其開展的類似期貨的交易也沒有法律支持。當投資者權益受到侵害時，難以得到法律的全面保障。