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【新書連載之《金屬期貨》】有色金屬期貨的前世今生（二）
在離上海陸家嘴金融中心不遠(yuǎn)的地方，靠近世紀(jì)大道與松林路有一座大樓，樓前佇立著一個(gè)銅牛，這里是上海期貨交易所大廈。國(guó)內(nèi)有色金屬期貨交易品種就是在這里誕生，不斷成長(zhǎng)，逐步壯大。
老一輩期貨人印象最深刻的“銅博士”期貨于1991年設(shè)計(jì)運(yùn)行,這是國(guó)內(nèi)歷經(jīng)風(fēng)雨卻仍然保持相當(dāng)規(guī)模的唯一品種。“銅博士”這個(gè)稱呼源于銅價(jià)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的敏感性。由于銅的廣泛用途，需求覆蓋多個(gè)領(lǐng)域，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好時(shí)，旺盛的需求將帶動(dòng)銅價(jià)上漲，而宏觀經(jīng)濟(jì)政策及預(yù)期也通過(guò)各種消息渠道影響銅價(jià)，任何風(fēng)吹草動(dòng)似乎都可以快速地從銅價(jià)上反映出來(lái)。銅期貨運(yùn)行時(shí)間長(zhǎng)，參與者也多種多樣，有實(shí)體套保企業(yè)、現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)、投機(jī)者以及各種套利者。銅期貨規(guī)模逐漸增加，市場(chǎng)更加均衡，銅期貨金融屬性強(qiáng),在上海期貨交易所的表現(xiàn)也更有“大將”之風(fēng)（見下表）。
表 上海期貨交易所陰極銅的標(biāo)準(zhǔn)合約
資料來(lái)源：上海期貨交易所。
市場(chǎng)在不斷變化，風(fēng)險(xiǎn)常伴左右，2006年鋅價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，鋅期貨從成交量到市場(chǎng)參與程度在國(guó)際上都是影響最大的，已經(jīng)吸引了包括投機(jī)、套利、套?？蛻舻膮⑴c，其中對(duì)沖基金也積極在鋅期貨上布局，而爆出大幅虧損的“不凋花”和“紅風(fēng)箏”基金都曾參與交易，鋅屢屢成為市場(chǎng)的領(lǐng)頭品種。根據(jù)LME情況看,鋅的市場(chǎng)活躍程度僅次于銅和鋁期貨。在市場(chǎng)需求看漲的同時(shí),企業(yè)對(duì)如何抵御國(guó)際市場(chǎng)快速波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)亦不斷增強(qiáng),關(guān)于鋅期貨重返市場(chǎng)的呼聲不斷。2007年3月鋅期貨再次回歸大家庭。
2011年鉛期貨合約再次上市，經(jīng)過(guò)調(diào)整的合約更符合市場(chǎng)需求。至此，有色金屬期貨大家族已逐步在上海期貨交易所安家落戶。
最后回歸的是有色金屬鎳與錫期貨，這兩種金屬的單價(jià)很高，作為最后回歸的品種，在2015年5月回歸伊始就受到了各方的關(guān)注，特別是鎳期貨。如果說(shuō)銅期貨是一位對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)敏感的博士的話，那么金屬鎳期貨，更像一個(gè)出生不久調(diào)皮搗蛋的孩子。相較于其他有色金屬品種，鎳期貨的上游相對(duì)較為集中，更容易受到各種消息導(dǎo)致的情緒影響。比如說(shuō)近些年原料紅土鎳礦經(jīng)常受到主產(chǎn)國(guó)印度尼西亞政策的影響，波動(dòng)性較大，期貨投資人口中的妖“鎳”正是源于此。由于價(jià)格流動(dòng)性好,越來(lái)越多的交易者參與其中,根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，上海期貨交易所的鎳在金屬類全球交易排名中已排至第三位,成交量達(dá)到1.15億手。
伴隨著有色金屬期貨的誕生與發(fā)展，越來(lái)越多的人參與其中。關(guān)于有色金屬期貨有很多故事，最驚心動(dòng)魄的可能是“住友銅事件”。事件背后糾纏著各種傳說(shuō)，有舉足輕重的實(shí)體企業(yè)家，還有資金雄厚的大型基金，這場(chǎng)資金阻擊戰(zhàn)也讓世人關(guān)注到金屬銅及其金融衍生品。
住友商社是日本最大的四大財(cái)閥之一，是日本集金融、貿(mào)易、冶金、機(jī)械、石油、化工、食品和紡織為一體的超大型集團(tuán)，通過(guò)控股或參股等形式擁有全球包括智利、菲律賓等國(guó)眾多銅礦山和冶煉廠部分或全部股份。住友公司很早就參與倫敦金屬交易所（LME）的金屬交易。1987年初，當(dāng)倫敦金屬交易所銅期貨價(jià)格在1300美元徘徊時(shí)，住友公司的操盤手濱中泰男在期貨市場(chǎng)逐步建立了大量的銅遠(yuǎn)期合約。到1988年中，倫敦銅價(jià)暴漲至2500美元。濱中泰男從期貨市場(chǎng)套取了巨額利潤(rùn)。從20世紀(jì)80年代中期到1996年“住友銅事件”之前近十年的時(shí)間里，濱中泰男在倫敦銅期貨市場(chǎng)“叱咤風(fēng)云，呼風(fēng)喚雨”，屢屢得手。由于其經(jīng)?？刂浦鴤惗劂~市場(chǎng)5%以上的成交量和未平倉(cāng)合約，因此獲得“百分之五先生”稱號(hào)。應(yīng)該說(shuō)，住友本身就是在LME非?；钴S的大鱷。
20世紀(jì)90年代前期，住友商社是當(dāng)時(shí)倫敦和紐約市場(chǎng)的大多頭，據(jù)當(dāng)時(shí)業(yè)界人士估計(jì)，1994—1996年，濱中泰男控制的銅期貨頭寸達(dá)100萬(wàn)—200萬(wàn)噸。與此同時(shí)，倫敦3月期貨銅價(jià)從1993年底的1650美元/噸左右一直飆升至1995年初的3075美元/噸高位。1994年至1996年初，濱中泰男人為地控制現(xiàn)貨，長(zhǎng)期大量控制LME的銅倉(cāng)單，最高時(shí)占交易所的90%之多，使得倫敦銅期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期處于期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格的狀態(tài)，遠(yuǎn)期價(jià)格大大低于近期價(jià)格，以此遏制市場(chǎng)的遠(yuǎn)期拋盤，人為抬高價(jià)格。
濱中泰男長(zhǎng)期人為抬高價(jià)格，終于被歐洲和美國(guó)大型基金鎖定，其中有量子基金、羅賓遜老虎基金、加拿大金屬貿(mào)易商Herbert Black、美國(guó)基金Dean Witter以及歐洲一些大型金屬貿(mào)易商。他們針對(duì)住友的多頭大量拋空，從3000美元/噸以上一路拋壓，倫敦銅價(jià)從3075美元/噸高點(diǎn)跌至1995年5月2720美元/噸左右。但頑強(qiáng)的濱中泰男并沒有輕易就范，當(dāng)年7月和8月又把銅價(jià)拉升至3000美元以上。1995年末，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)開始對(duì)住友商社在美國(guó)國(guó)債和銅期貨市場(chǎng)的異常交易情況開始調(diào)查，在美國(guó)的通報(bào)與壓力下，倫敦金屬交易所也開始了調(diào)查。此后，倫敦銅價(jià)下跌至2420美元左右。但濱中泰男并沒有放棄戰(zhàn)斗，經(jīng)過(guò)頑強(qiáng)的抵抗，銅價(jià)在1996年的5月又拉升至2720美元以上。多次較量后，索羅斯等基金也感覺到筋疲力盡，幾乎都想放棄了。然而，就在此時(shí)，5月美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)和倫敦金屬交易所宣布準(zhǔn)備對(duì)住友采取限制措施，有關(guān)濱中泰男將被迫辭職的謠言也四處流傳?；鸾K于撈到了最后一根“救命稻草”。在新一輪的強(qiáng)大攻勢(shì)下，倫敦銅價(jià)從5月的2720美元/噸高位一路狂泄至6月的1700美元/噸左右，短短一個(gè)多月，跌幅超過(guò)1000多美元。住友商社以徹底失敗而告終。據(jù)估計(jì)，住友的損失高達(dá)40億美元。
驚心動(dòng)魄的“住友銅事件”在讓人感受到資金博弈的殘酷的同時(shí)，也不禁讓人思考：有色金屬期貨的價(jià)格竟然可以如此跌宕起伏，風(fēng)云變幻的市場(chǎng)，誰(shuí)才是真正的主宰？