會員投資者教育 INVESTOR EDUCATION
【新書連載之《如何進行期貨交易》】吉兇悔吝——期貨交易面面觀（四）
打過牌的人都知道，抓到一手好牌，但如果亂打一氣，出牌次序不對，照樣會輸。同樣，在期貨交易中，建倉就是出牌，如果建倉策略不合理，即使做對了行情，也是會出問題的，所以建倉也要講策略。
期貨交易者常用的建倉方法有以下幾種：
（1）金字塔式買入賣出策略
金字塔式買入（賣出）策略，是指交易者在買進（賣出）盈利的情況下繼續(xù)加買（賣），但每次加買（賣）的數(shù)量低于上次。
例如，某交易者買入5張(10噸/張)大豆合約，成交價格為3000元/噸。此后價格上升到3050元/噸，首次買入的5張合約已經(jīng)有浮動盈利10×5×(3050-3000)=2500（元）了。交易者認為價格將進一步上漲，按照如下的方式分批次連續(xù)買進期貨合約：
因為其形似金字塔，所以稱為金字塔建倉策略。采取金字塔式買入合約，持倉的平均價雖然有所上升，但升幅遠小于合約市場價格的升幅，市場價格回落時，持倉不至于受到嚴重威脅，投機者有充足的時間賣出合約并取得相當?shù)睦麧?。例如，如果市場價格上升到3200元/噸后開始回落，跌到3150元/噸，該價格仍然高于平均價3066.7元/噸，立即賣出15張合約仍可獲利(3150-3066.7)×15×10=12495（元）。
如果建倉后，市況變動有利，但交易者增加倉位卻按照每次大于前次的合約張數(shù)進行，那么，這種策略便稱為倒金字塔式策略。在倒金字塔式策略情況下，買入或賣出合約的平均價和最近的成交價相差無幾，只要價格稍有下跌或上升，便會吞食所有利潤，甚至虧本。例如，同樣是上面的價格，交易者在價格為3000元/噸時買進1張合約，價格上漲至3050元/噸時加買2張……價格上漲至3200元/噸時加買5張，這時的持倉平均價變成3140元/噸。同樣，價格回落至3150元/噸，與平均價的價差就只有10元/噸了。
有的投資者最初的建倉不過六七張合約，隨著行情上漲一路加倉至上百張合約，其建倉策略就是典型的倒金字塔式策略，且持倉增加幾乎是按照幾何級數(shù)增加，平均持倉成本隨著大幅度的加倉而快速推高，所以期貨價格稍有回落，利潤就被飛速抹去。
（2）菱形建倉交易策略
菱形建倉交易策略實際上是金字塔式建倉策略的變形。該建倉策略指最初建倉時買賣少量合約，如果市況有利，分次買入或賣出同種合約，每次買入或賣出的合約份數(shù)均大于前次買賣的數(shù)量。在所持有的持倉達到一定數(shù)量后，再繼續(xù)增加，買賣時逐步遞減。可見，該建倉策略的前半部分形如一個倒金字塔，而后半部分形如一個金字塔。兩部分相接后整體就是一個菱形。
讀者可能會產(chǎn)生疑問，上面不是說倒金字塔式建倉策略有缺陷嗎？是的，倒金字塔式建倉策略的缺陷是建倉過程中如果遭遇價格反方向調(diào)整，利潤回吐會非常快。但換一個角度看并非一無是處，其優(yōu)點是一開始是小單量，屬于試探性質(zhì)，即使錯了，損失也不大。比如，按金字塔式建倉策略前三步5、4、3張合約建倉，合計12張合約，而按倒金字塔式建倉策略前三步1、2、3張合約建倉，合計只有6張合約。在期貨交易中，當局勢不明朗時，以小單量開始試探是明智的。畢竟未來階段會不會出現(xiàn)趨勢行情無法預(yù)料。同時這種策略也意味著一開始只動用極少一部分資金，小單量試探后即使有錯，及時糾正不會造成傷筋動骨的后果，這與倒金字塔式建倉策略有著本質(zhì)的差別。
菱形建倉策略背后的交易理念是：局勢不明，小單量試探，隨著走勢逐步明朗而加大持倉，一旦價格上升至金字塔的上方，由于已經(jīng)有一部分底倉，一方面可以坐收趨勢行情帶來的利潤，另一方面由于增倉幅度逐步降低，安全性也會越來越大。
（3）平均買低和平均賣高策略
如果初始建倉后市場行情與預(yù)料的相反，有的交易者會采用平均買低或平均賣高的策略。所謂平均買低是指在買入合約后，如果價格下降則進一步買入合約，以求降低平均買入價，一旦價格反彈至平均價格之上，就可實現(xiàn)減少虧損甚至反虧為盈。而平均賣高是指在賣出合約后，如果價格上升則進一步賣出合約，以提高平均賣出價格，一旦價格回落至平均價格之下，就可實現(xiàn)減虧或反虧為盈。
某交易者買入1張銅期貨合約，成交價格為26000元/噸。此后價格下降到25000元/噸。為了補救，該投機者再買入1張合約，成交后2張合約的平均買入價為25500元/噸，低于第一次入市的成交價。此后銅價反彈到25600元/噸，他隨即將這2張合約賣出平倉，在不計手續(xù)費的情況下，他反而獲利了100元/噸，共計1000元（1張合約5噸）。如果當初沒有買入第二張合約，即使銅價反彈到25600元/噸，該交易者仍然虧錢。
投機者在采取平均買低或平均賣高的策略時，必須以對市場大勢的看法不變?yōu)榍疤帷Ｔ陬A(yù)計價格將上升時，價格可以下跌，但必須是短期的，最終仍會上升。在預(yù)測價格即將下跌時，價格可以上升，但必須是短期的，最終仍要下跌。否則這種做法只會增加損失。比如，上面那位投資者在25000元/噸加買1張合約后期價繼續(xù)下跌，這位投資者的損失就更大了。因此，平均買低和平均賣高策略只適用于震蕩盤整市。
對失敗者的分析可以得出如下結(jié)論。
（1）不要滿倉
不滿倉的目的是避免冒過大的風險，這實際上是期貨交易資金管理中的一項內(nèi)容。值得注意的是，是否滿倉不能機械地理解。比如，某交易者賬戶上5萬元資金，開倉用了4.8萬元，看起來幾乎是滿倉了。但背后的情況可能是該交易者準備了20萬元資金，為了自我控制，將15萬元放在了備用賬戶上，因此該交易者實際上只動用了25%的資金，這不能看作是滿倉。
（2）交易成敗的質(zhì)量遠比勝率重要
80%的勝率很漂亮，但如果每次只賺小錢，幾次大虧后的結(jié)果仍舊是虧損。反之，20%的勝率看上去很糟糕，但如果每次虧的都是小錢，抓到了一兩次大趨勢行情，最終還是贏家。當然，如果能同時提高勝率就更好了。
如何爭取成為賺大錢虧小錢的交易者，必須在盈利時有足夠的耐心，虧損時勇于止損。同樣，盈利時依賴止盈技術(shù)。
止損極其重要，應(yīng)該說交易者都明白這一道理，在理性分析時大家都會認同和接受，但在實踐中還是會出現(xiàn)很多問題。比如，一些交易者說：止損我知道，但是止著止著就把錢都止沒了。還有的說：回頭總結(jié)一下自己的交易經(jīng)歷，發(fā)現(xiàn)止損就是最好的減肥藥，如果前面不止損，反而還能掙點錢，都是止損惹出來的禍！問題出在哪里？
必須知道，止損是期貨交易中非常重要的理念。止損理念是指投資者必須從戰(zhàn)略高度認識止損在期貨交易中的重要意義，因為在高風險的期貨市場中，首先是要生存下去，才談得上進一步的發(fā)展，止損的關(guān)鍵作用就在于能讓你更好地生存下來。
期貨交易中無數(shù)交易者的實踐證明，及時止損是成功者的必備素質(zhì)，可以這么說，不具備這一素質(zhì)最終一定是失敗者。但必須注意的是：及時止損只是成功者必備的素質(zhì)之一，而非全部。它是成功者的必要條件而非充分條件。但是，由于這一素質(zhì)經(jīng)常被大家反復(fù)提及，因此很容易被誤解為成功交易的唯一素質(zhì)，以為只要具備勇于止損的習慣就拿到了成功的入門券。這種誤解類似于：汽車具有剎車裝備、安全氣囊、座椅安全帶等，于是酒駕、樂于搶道等都無所謂。
必須明白，及時止損只是全部交易理念中的一個部分，如果投資者在交易的其他環(huán)節(jié)上出了問題或整體交易理念就是錯誤的，認為只憑止損這一環(huán)節(jié)就可以包打天下，那么最終難以得到好結(jié)果是自然的。
止損和止盈的應(yīng)用場合都是指手中已有持倉頭寸時如何保護自己，前者是防止遭受過大的損失，后者是在保住一部分已得利潤的前提下保留獲得更多利潤的機會。如果投資者手中沒有持倉，自然不會產(chǎn)生止損或止盈的需求。這時更要考慮的是要不要建倉，何時建倉及建多少倉的問題。建倉和平倉同樣重要是不言而喻的。投資者在建倉時期打算采用什么樣的交易策略？長線博趨勢，中線做震蕩，短線炒作還是套利，相應(yīng)的出場方式自然是有差別的。比如，對長線博趨勢的交易策略而言，因為趨勢行情難得有，一旦出現(xiàn)則持續(xù)時間較長，所以無論在建倉還是持倉階段都需要有足夠的耐心，這種耐心體現(xiàn)在建倉階段很可能是幾個月一直空倉，或者僅以極小的持倉試探。從資金管理角度看，如果是小單量的試探性持倉，設(shè)置較大的止損幅度也無可厚非。但一些交易者心中想著長線交易，卻把持不住自己天天交易。明明是短線交易，卻采用長線交易的止損方法，頻繁交易之后自然便是頻繁止損。這哪里是賠小錢賺大錢，實在是天天在為“積小敗為大敗”而奮斗！且失敗后，不反思自己的整體交易觀出了問題，反將責任推到“止損”頭上。
圖 焦炭主力合約周K線圖（2012年9月至2015年9月）
首先，大致可以看出，圈起部分接連5根周K線為陰，跌勢明顯，該交易者在其間逆勢做多而被套。
其次，該交易者是一位短線交易的熱衷者，逆勢做多是認為行情跌得差不多，可以搶一波反彈。
最后，可以看出止損之后行情持續(xù)下跌了近兩年。所以回頭一看，該交易者盡管當初止損很痛，但還是值得慶幸的，如果一直死扛，最后的結(jié)局肯定是爆倉。