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【新書連載之《走進期貨》】行話術(shù)語知多少——期貨市場專用名詞（五）
國內(nèi)期貨交易從1992年開始起步，交易時間設(shè)置上都在白天，通常分為上午和下午。由于大多數(shù)交易品種都是全球性通用大宗商品，歐美一些期貨交易所同樣在交易，而這些交易所在交易規(guī)模、開放程度及全球影響力方面遠遠超過國內(nèi)的交易所。由于時間差異，國內(nèi)期貨交易在價格上出現(xiàn)了嚴(yán)重的跟風(fēng)現(xiàn)象，被人戲稱為國外期貨交易所的影子市場，具體表現(xiàn)為：國內(nèi)交易開盤價格參照國外同類品種的隔夜收盤價漲跌情況一步到位，且全天的交易價格基本呈現(xiàn)窄幅盤整狀，如果從日K線角度看，跳空缺口比比皆是。影子市場的格局不僅嚴(yán)重減弱了國內(nèi)期貨市場的影響力，也給國內(nèi)需要及時對沖風(fēng)險的交易者帶來了很大的困惑與麻煩。在這種背景下，國內(nèi)一些有識之士一直在呼吁應(yīng)該參照國外一些交易所的連續(xù)交易制度推出自己的晚盤交易，使我們的交易時間能夠與國外期貨交易的主盤交易時間對接。
經(jīng)過多年的努力，2013年7月5日上海期貨交易所在貴金屬期貨交易上順利推出了晚盤連續(xù)交易。在貴金屬連續(xù)交易試點成功的基礎(chǔ)上，晚盤交易又于2013年12月20日推廣至有色金屬期貨品種。同時，大連商品交易所于2014年7月4日、鄭州商品交易所于2014年12月12日也推出了自己的晚盤交易。
下面以上海期貨交易所的黃金、白銀期貨為例進行說明。白天交易時間為上午9：00～11：30和下午1：30～3：00，而晚盤交易時間為21:00～次日2:30。
晚盤交易推出后，一些術(shù)語的含義發(fā)生了變化，需要重新厘定。比如，原本對“交易日”的理解不會有歧義，但現(xiàn)在21:00～次日2:30的交易算哪個交易日？對此，交易所規(guī)定：“交易日”是指從前一個工作日的連續(xù)交易開始至當(dāng)天日盤結(jié)束。由此可見，今天21:00開始的晚盤交易實際上已經(jīng)歸屬為明天，也可理解為明天的交易已提前至今天的21:00。由于每個交易日的開始通常都有一個集合競價的開盤價，開盤集合競價在交易開市前5分鐘內(nèi)進行，那么在開展晚盤交易的情況下，昨天晚盤交易開始就進行集合競價產(chǎn)生開盤價，而當(dāng)天日盤交易不再進行集合競價。只有當(dāng)昨天沒有晚盤交易時，今天日盤交易前才進行開盤集合競價。另一個變化是，若看行情的日K線圖，那么現(xiàn)在的日K線的含義自然覆蓋了昨天的晚盤和今天的日盤交易。
每一個期貨合約在開始掛牌交易前都已確定了該合約的到期時間及最后交易日。若過了最后交易日，交易者仍留有持倉頭寸，就必須進行交割了。如果是現(xiàn)金交割，還比較簡單，多空雙方都按照交易所指定的價格對沖平倉即可。當(dāng)然，這個指定價格產(chǎn)生的程序是早就定下來的。如果是實物交割，由于涉及實物，程序就復(fù)雜一些了。商品期貨通常都采用實物交割方式，金融期貨中的國債期貨也采用實物交割。
實物交割一般的程序是：賣方在交易所規(guī)定的期限內(nèi)將貨物運到交易所指定的交割倉庫，經(jīng)驗收合格后由倉庫開具倉單，再經(jīng)交易所注冊后成為標(biāo)準(zhǔn)倉單。進入交割期后，賣方提交標(biāo)準(zhǔn)倉單及相應(yīng)的增值稅專用發(fā)票，買方提交足額貨款，到交易所辦理交割手續(xù)。
除了指定交割倉庫交割外，為了方便現(xiàn)貨商交割，一些期貨交易所針對一些特定品種推出了其他交割方式，比如中轉(zhuǎn)倉庫交割、廠庫交割、車（船）板交割等交割方式。中轉(zhuǎn)倉庫交割是指賣方通過將中轉(zhuǎn)倉庫開具的相關(guān)商品中轉(zhuǎn)倉單轉(zhuǎn)移給買方以完成實物交割的交割方式；廠庫交割是指賣方通過將指定交割廠庫開具的相關(guān)商品標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)移給買方以完成實物交割的交割方式；車（船）板交割是指賣方在交易所指定交割計價點將貨物裝至買方汽車板、火車板或輪船板，完成貨物交收的一種實物交割方式。大連商品交易所針對鐵礦石交割推出了提貨單交割方式，提貨單是指在買方完成商品驗收、確認合格，并經(jīng)存貨港口對物權(quán)轉(zhuǎn)移確認后，賣方簽發(fā)給買方的實物提貨憑證。
在交割的時間方面，除了最后交易日結(jié)束后交易所對所有持倉客戶進行統(tǒng)一配對進行“集中性”交割外，鄭州商品交易所和大連商品交易所都針對一些商品推出了可以提前進行交割的交割方式。比如，鄭州商品交易所和大連商品交易所對一些特定品種規(guī)定：進入交割月后的第一個交易日至最后交易日前任何一個交易日，賣方都可以主動提出交割。交易所根據(jù)賣方的交割申請，于當(dāng)日收市后采取計算機直接配對的方法，為賣方找出持該交割月多頭合約時間最長的買方，這一日被稱為配對日。買賣雙方在配對日的下一交易日收市前應(yīng)到交易所簽領(lǐng)交割通知單，這一日被稱為通知日。買賣雙方簽領(lǐng)交割通知的下一個交易日為交割日。買方會員必須在交割日上午9:00之前將尚欠貨款劃入交易所賬戶，賣方會員必須在交割日上午9:00之前將標(biāo)準(zhǔn)倉單持有憑證交到交易所。從賣方提起交割到實施的時間總共為三天，故這種交割方式被稱為“三日交割法”，也被稱為“滾動交割”。大連商品交易所對鐵礦石提貨單的交割進行了規(guī)定：買方客戶可在交割月前一個月第10個交易日至第14個交易日內(nèi)提出申請進行提前交割，若賣方也有交割意愿，則由交易所進行配對交割。
國債期貨的交割對象是國債，作為金融產(chǎn)品，與實物商品不一樣，無須存放實物的倉庫，交割時通過交易所委托的相關(guān)國債托管機構(gòu)（中國結(jié)算及上海分公司或深圳分公司）進行。
交割是期貨交易履約的最后一個環(huán)節(jié)。為了制止交易者可能產(chǎn)生的違約企圖，交易所都制定了非常嚴(yán)厲的制裁措施。對交易者來說，違約的成本比履約的成本還高，故交易者自然會慎重對待交割問題，因而，在期貨交易的交割中，違約的事情可以說是極其罕見的。
對買方而言，交割違約是指在規(guī)定交割期限內(nèi)未解付貨款或解付不足；對賣方而言，交割違約是指在規(guī)定交割期限內(nèi)未交付有效標(biāo)準(zhǔn)倉單及相應(yīng)的票據(jù)。相應(yīng)的懲罰措施為：構(gòu)成交割違約的,由違約方支付違約部分合約價值20%的違約金給守約方,買賣雙方終止交割。
不難想到，在交割期，如果違約者的保證金太少，就可能產(chǎn)生沒錢可罰的情況，所以為了防止這種情況的出現(xiàn)，交易所規(guī)定，交易的合約離最后交易日越近，其保證金也收得越高。比如，大連商品交易所的大豆期貨交易，最后交易日是交割月份的第10個交易日。盡管在合約上標(biāo)明保證金為5％，但這是指一般情況。按照《風(fēng)險管理辦法》，當(dāng)進入交割月份前一個月的第15個交易日，保證金收取將提升為10％，進入交割月份的第一個交易日，保證金收取又將提升為20％。交易者的保證金多了，履約的可靠性顯然就高了。只是在這種規(guī)定下，似乎賣方有些吃虧，因為對買方來說，盡管保證金高了，但仍然只是全部貨款的一部分，而對賣方來說，卻既要備貨，又要墊付高額的保證金。為此，交易所又規(guī)定，在進入交割月份后，賣方如果拿出標(biāo)準(zhǔn)倉單作履約保證，就不再收取其對應(yīng)的保證金。
實物交割不僅涉及錢與貨，還涉及增值稅專用發(fā)票，因此期貨交易所都規(guī)定對那些不能交付或者接收增值稅專用發(fā)票的客戶不允許交割。比如，上海期貨交易所規(guī)定：某一期貨合約最后交易日前第三個交易日收盤后，自然人客戶的期貨合約的持倉應(yīng)當(dāng)為0手。自最后交易日前第二個交易日起，交易所對自然人客戶的交割月份持倉將直接強行平倉。