會員投資者教育 INVESTOR EDUCATION
【新書連載之《走進期貨》】花兒為什么這樣紅——期貨市場的功能與作用（四）
期貨市場的本質(zhì)是風(fēng)險轉(zhuǎn)換市場
在市場經(jīng)濟條件下，無論有還是沒有期貨市場，價格風(fēng)險都是一種客觀存在。能夠消除價格波動風(fēng)險的只能是計劃經(jīng)濟。期貨市場不僅不可能消除價格波動風(fēng)險，而且，由于采用連續(xù)集中競價制度，在短期內(nèi)價格波動會顯得比現(xiàn)貨市場更頻繁，又因為期貨價格的遠期性，在消息刺激下可能會出現(xiàn)過度反應(yīng)，所以有時會顯得更激烈。顯然，評判期貨市場的意義不能以是否存在價格波動風(fēng)險作為標(biāo)準(zhǔn)，因為我們已經(jīng)不會回到全面計劃經(jīng)濟時代了。
對企業(yè)而言，在市場經(jīng)濟條件下，有了期貨市場，可以將自己在現(xiàn)貨市場中無法避免的價格風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁出去，讓愿意承擔(dān)風(fēng)險的人承擔(dān)。對企業(yè)而言，期貨市場是一個可以管理風(fēng)險的市場。建立期貨市場的目的，就是要使企業(yè)在此進行避險交易。
有人可能會問，既然是轉(zhuǎn)移風(fēng)險，風(fēng)險轉(zhuǎn)移給誰了？或者是誰接受了風(fēng)險？答案就是“投機者”。避險交易者在期貨市場上買入或賣出，成交對手中，除了小部分可能是相反方向的避險者，絕大多數(shù)是投機者。對投機者而言，期貨市場是一個風(fēng)險市場，在那里可以與風(fēng)險為伍，主動搏擊，贏了高興，虧了懊喪，這就是投機。盡管投機者的主觀目的是為了博取利潤，但客觀上卻起到了承擔(dān)風(fēng)險和活躍市場的作用。避險者和投機者的關(guān)系實際上是風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁者和風(fēng)險接受者的關(guān)系。
盡管期貨市場不可能消除價格波動風(fēng)險，但期貨市場在化解風(fēng)險方面，還是發(fā)揮了獨特作用。那就是憑借著嚴(yán)密的風(fēng)險管理組織及風(fēng)險管理措施，將風(fēng)險分散了。比如，行情大漲或大跌，從一段時間看，價差幅度很大，這意味著風(fēng)險巨大，但由于期貨交易的連續(xù)交易時間足夠長，中間成交活躍，換手率高，不斷地有虧損者止損出場，意味著巨大的風(fēng)險在這個過程中已被有效地逐漸分散和分解了，沒有形成累積的系統(tǒng)性風(fēng)險。
現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系是相互關(guān)聯(lián)、有機結(jié)合的市場群體，不僅包括消費資料和生產(chǎn)資料等商品市場，也包括勞務(wù)、技術(shù)、信息、房地產(chǎn)等生產(chǎn)要素市場，以及證券、期貨市場在內(nèi)的金融市場。其中，期貨市場是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定歷史階段的產(chǎn)物，是市場經(jīng)濟體系中的高級形式。
建立由現(xiàn)貨市場和期貨市場共同構(gòu)成的現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系，不僅能夠真正發(fā)揮市場機制的全面的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，同時也大大增加了金融市場與商品市場的關(guān)聯(lián)度，提高了市場體系的運行效率，降低了市場交易成本，提高了市場機制優(yōu)化經(jīng)濟資源配置的能力。期貨市場已成為現(xiàn)代市場體系中不可缺少的重要組成部分。沒有期貨市場的市場經(jīng)濟是不健全、不完善的市場經(jīng)濟。正如諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主米勒曾經(jīng)說過的那樣：“真正的市場經(jīng)濟不能缺少期貨市場的經(jīng)濟體系?！?/span>
期貨價格具有市場基準(zhǔn)價格作用，在美、英等西方發(fā)達國家100多年前剛興辦期貨市場時，期貨價格影響力基本上還局限于國內(nèi)市場，對國外的影響力相對較弱。但20世紀(jì)80年代，隨著經(jīng)濟全球化進程的加快、物流手段以及現(xiàn)代通信手段的提高，這些國家的期貨基準(zhǔn)價格迅速躍升為全球基準(zhǔn)價格。
期貨交易發(fā)達的國家，在期貨交易的規(guī)則制定上具有主場優(yōu)勢，在品種質(zhì)量設(shè)置及升貼水規(guī)則的制定上自然會考慮到本國的需求。對其他國家而言，由于缺乏主場優(yōu)勢，只能被動接受這些未必合理的規(guī)則和基準(zhǔn)價格，此時，在進行國際貿(mào)易時難免受制于人。
比如，在國際原油市場上，美國的WTI原油與英國的布倫特原油事實上已成為全球的原油基準(zhǔn)價。全球石油貿(mào)易量的85%都會參照歐美原油期貨交易所的價格作為基準(zhǔn)價。他們的石油期貨標(biāo)的均為輕質(zhì)低硫原油，而我國進口的原油中不少是中質(zhì)含硫油。中質(zhì)原油也是世界上儲量最大的油品。盡管中國是世界第二大原油消費國和第一大原油進口國，但由于在原油定價上沒有話語權(quán)，在國際上采購原油時也只能參照歐美原油的基準(zhǔn)價定價。
據(jù)有關(guān)專家統(tǒng)計，15年間沙特阿拉伯銷往亞洲的原油扣除運費因素后比銷往歐洲的原油都要貴1.5～4美元/桶。僅僅“亞洲溢價”這一因素，就使我國進口原油每年要多支出數(shù)十億美元。另外，由于原油價格的溢價，也導(dǎo)致天然氣等能源價格全部出現(xiàn)了溢價。
2018年3月26日，上期能源中心開始交易中質(zhì)含硫油原油期貨，因此形成的基準(zhǔn)價格可以更真實地反映市場對中質(zhì)含硫原油的需求情況，有利于盡早擺脫中國石油進口價格不合理的格局。
2000年3月，時任美國財政部長的薩默斯承認：“期貨業(yè)在美國金融服務(wù)的輸出中占有很大的比重，更重要的是，在美國經(jīng)濟過去十年成功發(fā)展的過程中，期貨業(yè)發(fā)揮了關(guān)鍵作用?！备窳炙古艘舱f過：“美國期貨市場促進了美國社會財富的增加，提高了美國的競爭力?！?/span>
在經(jīng)濟全球化的背景下，不少發(fā)展中國家在積極發(fā)展自己的期貨市場，其目的不外乎爭奪定價權(quán)、改善貿(mào)易條件和促進本國金融市場的發(fā)展。作為世界上最大的發(fā)展中國家，我國具有巨大的經(jīng)濟總量和市場總量，在很多品種的生產(chǎn)量及進出口量上，在國際市場上都是名列前茅，我國的期貨市場急需與之匹配。經(jīng)過20多年的探索和努力，我國的期貨市場已經(jīng)初具規(guī)模，建立一個與我國經(jīng)濟地位相當(dāng)?shù)母哔|(zhì)量的期貨市場應(yīng)該是我國期貨市場進一步努力的方向。