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【新書連載之《期貨交易中的“規(guī)矩”》】期貨結(jié)算制度和交割制度
投資者小錢和小王交流學(xué)習(xí)期貨知識(shí)的心得。
小錢：期貨投資和股票投資大同小異，都是“低買高賣”。
小王：有相似的地方，但也有不同。比如，期貨可以“賣空”，這時(shí)就是“高賣低買”了。
小錢：是?。∵@就是期貨交易中所謂的對(duì)沖平倉(cāng)、雙向交易吧。還有一點(diǎn)，期貨交易是每天結(jié)算，輸贏當(dāng)天一把清！
小王：股票交易也是每天結(jié)算啊。不同的是期貨交易是保證金交易，每天結(jié)算的時(shí)候要重新計(jì)算收取保證金的多少，多退少補(bǔ)。
小錢：是啊，股票交易買了之后，無(wú)論漲跌，除了再購(gòu)買新的股票，都不需要再追加資金。期貨交易中，除了按照標(biāo)準(zhǔn)留夠保證金，交易中賺到的錢可以拿走。當(dāng)然，要是虧得不夠交保證金了，還得再入金補(bǔ)足呢！
小王：是這樣的！不過(guò)，準(zhǔn)確地說(shuō)，雖然股票交易也是每天結(jié)算，但和期貨交易還是有所不同的。股票交易每次結(jié)算，是一手交錢，一手交貨，銀貨兩清。期貨交易中，每天結(jié)算，只是重新計(jì)算了應(yīng)當(dāng)繳納的保證金，所買的貨物所有權(quán)并沒(méi)有轉(zhuǎn)移。
小錢：是的。在期貨交易中，只有到了交割，才是真正的“錢貨兩清”呢！
上面這段對(duì)話中，小錢和小王除了討論了期貨交易的特點(diǎn)，還談到了期貨交易的結(jié)算和交割問(wèn)題。 所謂期貨交易的結(jié)算，是指根據(jù)交易所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)交易雙方的交易結(jié)果進(jìn)行資金清算和劃轉(zhuǎn)的過(guò)程。期貨交易結(jié)算實(shí)行分級(jí)結(jié)算，交易所對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算后，期貨公司會(huì)員再對(duì)其代理的投資者進(jìn)行結(jié)算。結(jié)算的具體程序和內(nèi)容與期貨交易所大體相同，只不過(guò)期貨公司對(duì)客戶的結(jié)算要等到交易所對(duì)會(huì)員結(jié)算完畢之后，且必須根據(jù)期貨交易所的結(jié)算結(jié)果對(duì)客戶進(jìn)行結(jié)算。 《期貨交易管理?xiàng)l例》第三十三條規(guī)定，期貨交易的結(jié)算，由期貨交易所統(tǒng)一組織進(jìn)行。期貨交易所實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。期貨交易所應(yīng)當(dāng)在當(dāng)日及時(shí)將結(jié)算結(jié)果通知會(huì)員。期貨公司根據(jù)期貨交易所的結(jié)算結(jié)果對(duì)客戶進(jìn)行結(jié)算，并應(yīng)當(dāng)將結(jié)算結(jié)果按照與客戶約定的方式及時(shí)通知客戶?？蛻魬?yīng)當(dāng)及時(shí)查詢并妥善處理自己的交易持倉(cāng)?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》第三十三條確立了期貨結(jié)算制度的基本內(nèi)容。 期貨交易中，期貨交易所履行為期貨交易提供集中履約擔(dān)保的職責(zé)。因此，期貨交易達(dá)成后，由期貨交易所負(fù)責(zé)在交易雙方的保證金賬戶內(nèi)進(jìn)行盈虧劃轉(zhuǎn)，才能在制度上保證期貨交易所作為期貨交易最終履約擔(dān)保人的地位。世界各國(guó)期貨結(jié)算的組織主要有兩種形式：一種是由獨(dú)立于期貨交易所的結(jié)算公司承擔(dān)結(jié)算職責(zé)；一種是由設(shè)置于期貨交易所內(nèi)部的結(jié)算部門來(lái)承擔(dān)結(jié)算職責(zé)。目前，我國(guó)4家期貨交易所采用的都是后一種方式，期貨結(jié)算全部集中在期貨交易所統(tǒng)一進(jìn)行，交易所在履約擔(dān)保、控制和承擔(dān)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)方面集中承擔(dān)責(zé)任。為了給將來(lái)結(jié)算制度創(chuàng)新留出空間，《期貨交易管理?xiàng)l例》第八十二條規(guī)定，國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以批準(zhǔn)設(shè)立期貨專門結(jié)算機(jī)構(gòu)，專門履行期貨交易所的結(jié)算以及相關(guān)職責(zé)，并承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。 期貨結(jié)算制度中，最核心的是當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。所謂當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，就是在當(dāng)日期貨交易收市后，計(jì)算出該交易日或者時(shí)段的結(jié)算價(jià)，然后再根據(jù)當(dāng)日交易的結(jié)算價(jià)，計(jì)算交易盈虧；再根據(jù)結(jié)果，通知虧損的交易者及時(shí)追加保證金，盈余的將盈余資金劃入其賬戶。結(jié)算價(jià)計(jì)算方法一般為當(dāng)日或者一定交易時(shí)間內(nèi)合約成交價(jià)格按照交易量的加權(quán)平均價(jià)?！镀谪浗灰坠芾頃盒袟l例》時(shí)使用的表述是“每日結(jié)算制度”，2007年修改為《期貨交易管理?xiàng)l例》時(shí)，表述調(diào)整為了“當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度”，旨在為將來(lái)期貨交易一日結(jié)算多次留下制度空間。 期貨交易中的交割，是指期貨合約到期后，未平倉(cāng)的買賣雙方根據(jù)期貨交易所的規(guī)則和程序，通過(guò)該期貨合約所載標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照規(guī)定結(jié)算價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算，將該到期未平倉(cāng)合約進(jìn)行了結(jié)的過(guò)程?？梢哉f(shuō)，在交割來(lái)臨之前，期貨交易是真正的期貨交易，保證金交易是其主要特點(diǎn)；在交割來(lái)臨之時(shí)，期貨交易便回歸為了現(xiàn)貨交易，買方補(bǔ)足貨款，賣方備好貨物，買賣雙方一手交錢、一手交貨、銀貨兩清。 期貨交割可以分為實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩大類。前者主要用于商品期貨的交割，后者主要用于金融期貨的交割。當(dāng)然，商品期貨也可以采用現(xiàn)金交割，金融期貨也可以采用實(shí)物交割，如國(guó)債期貨。 期貨交易的交割，如同結(jié)算一樣，由期貨交易所統(tǒng)一組織進(jìn)行。 交割是期貨交易過(guò)程的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，也是最后一個(gè)環(huán)節(jié)。交割作為期貨市場(chǎng)聯(lián)結(jié)現(xiàn)貨市場(chǎng)的紐帶，是發(fā)揮期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值功能不可或缺的前提。如果沒(méi)有了交割，期貨交易和現(xiàn)貨交易就成了“兩張皮”，兩者之間失去了必然的聯(lián)系。期貨價(jià)格也就不再與現(xiàn)貨價(jià)格有所關(guān)聯(lián)，而成了無(wú)線的風(fēng)箏，可以天馬行空任馳騁，但也因此失去了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。 在期貨交易中，交易者絕大多數(shù)的持倉(cāng)在合約到期前就都平倉(cāng)了。選擇交割的是少數(shù)。需要注意的是，當(dāng)前，自然人投資者不能參與商品期貨交割。 上述對(duì)話中，小錢和小王對(duì)期貨結(jié)算和交割的認(rèn)識(shí)，是正確的。