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【新書(shū)連載之《如何進(jìn)行期貨交易》】吉兇悔吝——期貨交易面面觀（五）
凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。盡管交易者都知道止損的重要性，但大多數(shù)交易者還是在交易之前沒(méi)有制訂明確的止損計(jì)劃，更不會(huì)考慮具體的止損位。在他們的腦海中，止損是交易持倉(cāng)之后看情況再說(shuō)的東西，不用提前考慮。這實(shí)際上已經(jīng)決定了交易者將止損束之高閣，只是在理論上重視而已。在日后的交易中，即使實(shí)施了止損，也是臨時(shí)起意和隨心所欲的。這種止損只是徒具形式的止損，而非真正意義上的止損。
提前考慮如何設(shè)置具體的止損位，可以促使交易者認(rèn)真對(duì)待交易，思考后投資者可能發(fā)覺(jué)某筆交易可能只是心血來(lái)潮臨時(shí)起意的結(jié)果，并不值得交易，或許發(fā)現(xiàn)這筆交易屬于風(fēng)險(xiǎn)很大的逆勢(shì)操作從而被取消。
具體的止損位設(shè)置的確是因人而定的，但必須有所依據(jù)。通常思路有：根據(jù)你愿意承受風(fēng)險(xiǎn)的大小來(lái)確定；按照對(duì)市場(chǎng)的判斷而定；結(jié)合各因素綜合考慮確定。
（1）風(fēng)險(xiǎn)承受能力確定法
比如，滬深300股指期貨一個(gè)點(diǎn)的漲跌盈虧為300元，交易者賬戶有100萬(wàn)元資金，交易者遵循每次交易損失不能超過(guò)5%的原則，即上限為5萬(wàn)元。如果做1手，止損幅度為166點(diǎn)，如果做2手，止損幅度為83點(diǎn)，如果做5手，止損幅度為33點(diǎn)。
（2）大勢(shì)判斷確定法
按大勢(shì)判斷確定止損價(jià)位是著眼于市場(chǎng)趨勢(shì)的變化，而判斷的依據(jù)通常來(lái)自技術(shù)分析方法。
①關(guān)鍵的技術(shù)位。
比如，將止損價(jià)位設(shè)在重要的阻力位或支撐位上，一旦這些價(jià)位得到有效突破，就實(shí)施止損。
常用的指標(biāo)有：
重要的均線被突破；
趨勢(shì)線被突破；
頭肩頂（底）、雙頂（底）或圓弧頂（底）等頭（底）部形態(tài)的頸線位被突破；
上升通道的下軌或下降通道的上軌被突破。
②時(shí)間止損法。
價(jià)格漲跌到某個(gè)事前設(shè)定的價(jià)格進(jìn)行止損的情形稱為空間止損?？臻g止損方式的好處在于，可以通過(guò)犧牲時(shí)間而等待意愿中的行情，缺點(diǎn)在于經(jīng)過(guò)了漫長(zhǎng)的等待后不得已時(shí)還要止損，既耽誤了時(shí)間又損失了金錢(qián)。為此，有的交易者喜歡采用時(shí)間止損法。時(shí)間止損是根據(jù)交易周期而設(shè)計(jì)的止損技術(shù)。例如，期貨價(jià)格進(jìn)入三角形整理區(qū)間的尾端，結(jié)合形態(tài)及周期分析預(yù)計(jì)5天之內(nèi)應(yīng)該突破，但結(jié)果是價(jià)格徘徊超過(guò)5天未出現(xiàn)有效突破，于是第二天就堅(jiān)決平倉(cāng)。
（3）綜合因素確定法
上述各種止損價(jià)位的確定法，對(duì)某一具體的投資者而言也許都存在一定的不滿意之處，但是投資者可以通過(guò)考慮其他方法進(jìn)行綜合調(diào)整。比如，依據(jù)關(guān)鍵價(jià)位止損可能幅度過(guò)大或過(guò)小，這時(shí)投資者或許可以采用調(diào)整交易手?jǐn)?shù)的方法來(lái)滿足要求。又如，同時(shí)設(shè)置時(shí)間周期止損和關(guān)鍵點(diǎn)止損，只要其中一個(gè)止損條件滿足就立即實(shí)施止損。
值得注意的是，不能排除經(jīng)驗(yàn)法則的作用，不同的期貨品種，其運(yùn)行特點(diǎn)是有差別的。比如，有些品種頻繁震蕩且幅度較寬，有些則相反，行情如溫水，但一旦出現(xiàn)趨勢(shì)行情又會(huì)異常變化。一些長(zhǎng)期在某一品種上投入的老交易員，對(duì)該品種的價(jià)格走勢(shì)特點(diǎn)可能非常熟悉，憑借長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)而設(shè)置的止損價(jià)位就可能取得良好效果。
①止損操作。止損操作是止損計(jì)劃的實(shí)施。當(dāng)價(jià)格到達(dá)預(yù)先設(shè)置的止損價(jià)位時(shí)能否嚴(yán)格執(zhí)行止損，這是對(duì)人性的考驗(yàn)。優(yōu)柔寡斷、心存僥幸、等等再看，這些心魔都會(huì)跑出來(lái)阻攔投資者執(zhí)行止損計(jì)劃。如果當(dāng)初沒(méi)有明確設(shè)置具體的止損價(jià)位，很容易替自己尋找拒絕止損的借口。猶豫拖延從而不能將止損計(jì)劃化為實(shí)實(shí)在在的止損操作的，最終還是會(huì)重蹈“不怕錯(cuò)、只怕拖”的覆轍。
程式化交易（或稱系統(tǒng)交易）是執(zhí)行止損紀(jì)律最有效的交易方式。在程式化交易中，什么時(shí)候買(mǎi)賣(mài)以及買(mǎi)賣(mài)多少都由計(jì)算機(jī)按照一定的程式或算法進(jìn)行。最大的好處是完全做到嚴(yán)格執(zhí)行既定的交易策略和方案，能夠徹底擺脫投資者在交易過(guò)程中極易產(chǎn)生的各種情緒變化，彌補(bǔ)人性的缺陷。
②止盈操作。止盈操作是指手中的持倉(cāng)已經(jīng)獲利后如何應(yīng)對(duì)大幅回吐利潤(rùn)的交易方法。
例如，當(dāng)投資者在2000點(diǎn)買(mǎi)入股指期貨后，可能按照形態(tài)分析中的關(guān)鍵點(diǎn)將原始止損位設(shè)立在1960點(diǎn)。若買(mǎi)入之后期價(jià)上揚(yáng)，假定上漲至2050點(diǎn)，投資者可以將平倉(cāng)價(jià)格設(shè)在2000點(diǎn)，由于2000點(diǎn)實(shí)際上是當(dāng)初的建倉(cāng)價(jià)，正好是投資者的盈虧平衡點(diǎn)位置，這可稱為平衡點(diǎn)止損位。這時(shí)如果考慮加倉(cāng)，要注意加倉(cāng)數(shù)量將導(dǎo)致持倉(cāng)均價(jià)的變動(dòng)。如果加倉(cāng)數(shù)量與初始建倉(cāng)數(shù)量相等，則均價(jià)為2025點(diǎn)，若將止損價(jià)位設(shè)在2025點(diǎn)，仍舊是平衡點(diǎn)止損位。
平衡點(diǎn)止損系統(tǒng)建好以后，若價(jià)格繼續(xù)上升，可即時(shí)調(diào)整止盈價(jià)位。比如當(dāng)期價(jià)上升至2100點(diǎn)，可將止盈位調(diào)整為2050點(diǎn)，價(jià)格升至2150點(diǎn)，止盈位也可調(diào)升至2100點(diǎn)。之所以如此應(yīng)對(duì)，一是不去猜測(cè)何處是頂，如果未來(lái)是一波牛市，投資者可以充分享受趨勢(shì)行情帶來(lái)的利潤(rùn)；二是止盈點(diǎn)起到保護(hù)大部分盈利的作用。
止盈幅度如何設(shè)置？其原理與止損位設(shè)置基本相同，但有一點(diǎn)需要注意，在已經(jīng)盈利的情況下，容忍度可以比建倉(cāng)時(shí)的止損幅度大些。比如，期貨價(jià)格已經(jīng)上漲至2500點(diǎn)，可將止盈幅度由原先的50點(diǎn)擴(kuò)大為100點(diǎn)。因?yàn)樵谮厔?shì)行情中也會(huì)有一波三折，加大止盈幅度的好處是不容易被隨后的震蕩行情震出去。當(dāng)然，如果價(jià)格已經(jīng)上漲到讓投資者的“小心臟”吃不消了，就可以采取平掉部分持倉(cāng)的方法，讓一部分利潤(rùn)落袋為安，留一部分繼續(xù)瀟灑走下去。
期貨交易的品種有很多，交易策略也有很多。但不知大家注意到?jīng)]有，成功的交易者幾乎沒(méi)有多面手的。從交易對(duì)象上看，期貨市場(chǎng)中不乏十幾年僅做單一品種的交易者，有的長(zhǎng)期只做棉花，有的只做金屬或能源品種，還有因多年投資于天然膠期貨被稱為天膠王的。有些交易者的持倉(cāng)中包含很多品種，但仔細(xì)一看，原來(lái)是多品種組合投資。從交易策略看，有的專注于長(zhǎng)線，有的只做短線；既有只相信基本面分析的，也有僅依賴技術(shù)分析的，一些技術(shù)分析的高手因此發(fā)展出以技術(shù)分析為主體的自動(dòng)化交易系統(tǒng)。一些交易者只關(guān)心套利交易行情，而現(xiàn)貨商中很多則僅關(guān)注套期保值交易，輕易不開(kāi)單邊倉(cāng)。比如按照自身避險(xiǎn)的需要只開(kāi)多單，不做空單，或者相反。期權(quán)交易興起后，一些交易者可以多年如一日，心無(wú)旁騖，只做期權(quán)，以期權(quán)交易為樂(lè)。
上述交易者的共同特點(diǎn)就是“長(zhǎng)期專注”。
盡管不能說(shuō)具有長(zhǎng)期專注素質(zhì)的交易者一定會(huì)成功，但絕大多數(shù)的成功者都具備這一素質(zhì)，這是無(wú)疑的，而且具備這一素質(zhì)的交易者通常在期貨市場(chǎng)的生存時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)那些見(jiàn)異思遷的多面手交易者。其原因也不難理解，長(zhǎng)期專注者的精力和時(shí)間聚焦一處，對(duì)聚焦品種及交易策略具有更高的理解能力和執(zhí)行能力，獲勝的概率也因此得到提高。
在期貨交易中，能夠做到“長(zhǎng)期專注”是非常不容易的。您有拒絕誘惑的定力嗎？在眾多的市場(chǎng)品種及交易策略中，當(dāng)投資者長(zhǎng)期關(guān)注的品種和交易策略順風(fēng)順?biāo)畷r(shí)，堅(jiān)守或許并不難，難就難在所堅(jiān)守的品種和交易策略遇到低迷期或不順利的時(shí)候，而這個(gè)時(shí)候其他品種或其他交易策略又適逢其時(shí)。在這種“沉舟側(cè)畔千帆過(guò)”的境況中，當(dāng)周邊好友勸導(dǎo)投資者不要“一根筋”時(shí)，能夠不為所動(dòng)才是真本事。下面，不妨看看巴菲特的一個(gè)例子。
案例 1999年對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)，是很特別的一年，因?yàn)橐恢本芙^投資互聯(lián)網(wǎng)概念股，堅(jiān)持投資可口可樂(lè)這些藍(lán)籌股的巴菲特那年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)很差。 差到什么程度？ 1999年，納斯達(dá)克100指數(shù)漲幅101.95%，巴菲特的凈資產(chǎn)僅增長(zhǎng)了0.5%，巴菲特掌管的伯克希爾的股價(jià)逆市下跌19.9%。 以至于《時(shí)代》周刊的封面標(biāo)題都是“沃倫，究竟哪里做錯(cuò)了？” 巴菲特在1999年的致股東信中不得不說(shuō)：“我唯一的功課是資本配置， 而1999年我這門(mén)功課的成績(jī)是D。”當(dāng)年巴菲特還破例做了一個(gè)公開(kāi)演講，里面特別提到“雖然創(chuàng)新可能讓世界擺脫貧困，但是歷史上創(chuàng)新的投資者后期都沒(méi)有以高興收?qǐng)觥薄案揪筒淮嬖谛履Ｊ?，股票市?chǎng)的最終價(jià)格只反映經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出”。 當(dāng)然，做演講時(shí)，巴菲特依然被嘲笑。 一年后，納斯達(dá)克見(jiàn)頂，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。時(shí)間證明，巴菲特當(dāng)年堅(jiān)守自己的投資原則，不參與互聯(lián)網(wǎng)泡沫是對(duì)的。 2000年，納斯達(dá)克指數(shù)下跌36.84%，巴菲特掌管的伯克希爾哈撒韋的股價(jià)逆勢(shì)上漲26.56%。2001年，納斯達(dá)克指數(shù)下跌8.98%，伯克希爾哈撒韋卻上漲6.48%。 1999年年底時(shí)，納斯達(dá)克100指數(shù)的點(diǎn)位是3707.83點(diǎn)，2019年收盤(pán)價(jià)為8733.07點(diǎn)，20年漲幅為135.53%。1999年年底時(shí)，伯克希爾的股價(jià)是56100美元，2019年收盤(pán)價(jià)為339590美元，20年漲幅為505.33%。