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有過期貨交易經(jīng)歷的人都會(huì)發(fā)現(xiàn)，有些基本面方面的消息出來后，期貨價(jià)格上躥下跳，但現(xiàn)貨價(jià)格卻沒有什么變化。為什么期貨價(jià)格會(huì)如此敏感，如此強(qiáng)烈呢？

首先，期貨價(jià)格是遠(yuǎn)期價(jià)格，它反映的是未來市場(chǎng)的供求關(guān)系，具有預(yù)期性作用。而現(xiàn)貨價(jià)格是即期價(jià)格，它反映的是現(xiàn)在市場(chǎng)的供求關(guān)系。盡管未來價(jià)格與現(xiàn)在價(jià)格是有聯(lián)系的，但其表現(xiàn)方式不同是合理的。比如，有時(shí)它會(huì)比現(xiàn)貨價(jià)格高，有時(shí)又比現(xiàn)貨價(jià)格低。

其次，大多數(shù)基本因素的變化，本身就是遠(yuǎn)期性質(zhì)的，比如，國家的政策變動(dòng)通常會(huì)提前發(fā)布，其真正的影響在遠(yuǎn)期；又如，天氣的變化，盡管是現(xiàn)在時(shí)，影響的是現(xiàn)在已經(jīng)種植的作物，但這些作物實(shí)際上仍舊屬于未來供應(yīng)的商品。由于基本因素本身的遠(yuǎn)期性，其對(duì)遠(yuǎn)期的供求關(guān)系會(huì)產(chǎn)生重大影響，對(duì)現(xiàn)在價(jià)格的影響較小是正常的。

最后，期貨交易采取買空賣空方式進(jìn)行，因此，供求關(guān)系的變化對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格的影響會(huì)在很大程度上受交易者心理預(yù)期變化的左右，從而導(dǎo)致期貨市場(chǎng)價(jià)格以反復(fù)的頻繁波動(dòng)來表現(xiàn)其上升或下降的總趨勢(shì)。

買漲不買跌是人們的一種普遍心理。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)，賺錢效應(yīng)會(huì)使更多人愿意買進(jìn)，并且有些人還愿意進(jìn)行實(shí)物投機(jī)，即買進(jìn)貨物后囤積起來。盡管這些購買者并非是對(duì)貨物的真正需求者，但至少暫時(shí)加大了需求，加劇了供不應(yīng)求的程度。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，情況又反過來了，甚至連實(shí)際使用者也會(huì)降低儲(chǔ)備量，這又加劇了供大于求的程度。

在期貨交易中，這一現(xiàn)象不僅存在，有時(shí)甚至?xí)憩F(xiàn)得更突出。當(dāng)市場(chǎng)處于牛市時(shí)，人氣向好，一些微不足道的利好消息都會(huì)刺激投機(jī)者的看好心理，引起價(jià)格上漲；當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí)，人心思空，即使有利好消息也會(huì)被忽視，而一些微不足道的利空消息則會(huì)被放大，以至于價(jià)格繼續(xù)下跌。

與中小投機(jī)者相比，大投機(jī)商引發(fā)期價(jià)漲跌的能量更大，這也是交易者為什么特別關(guān)注大戶持倉數(shù)量及方向的原因。大投機(jī)商的過度投機(jī)，很可能導(dǎo)致期價(jià)非理性的漲跌，這種漲跌，用其他合理的因素是無法解釋的。比如，美國的白銀期貨，從1979年的每盎司6美元一度上漲到1980年年初的50美元，但那是亨特兄弟操縱的結(jié)果。后來由于操縱失敗，銀價(jià)又回到了老地方。

從供求關(guān)系決定價(jià)格走向這一思路出發(fā)，人們自然會(huì)想到，如果能夠搞清楚現(xiàn)在價(jià)格水平下，究竟是供大于求還是供不應(yīng)求，不就能夠預(yù)測(cè)價(jià)格走向了嗎？這個(gè)想法，理論上完全正確。但困難在于：未來一段時(shí)間內(nèi)，需求量和供應(yīng)量會(huì)有多少，這是不確定的。因?yàn)槌艘軆r(jià)格影響外，還要受其他各種因素的影響。比如前面提到的種種因素，經(jīng)濟(jì)周期、政府的經(jīng)濟(jì)政策、金融政策及國際市場(chǎng)行情因素、投機(jī)因素、季節(jié)因素等，以及難以預(yù)測(cè)的自然因素、風(fēng)云突變的政治因素等。提前把握需求量和供應(yīng)量談何容易。

首先，基本面分析要求擁有及時(shí)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)、全面可靠的信息，這些對(duì)于一般的投資者來說是很難的；其次，光有數(shù)據(jù)還不行，還需要有科學(xué)的統(tǒng)計(jì)及處理方法，這對(duì)于沒有受過專業(yè)訓(xùn)練的人來說，仍舊是一道難題；最后，影響供求關(guān)系的因素有很多，一些因素不僅無法量化，而且也無法預(yù)料的。

然而，不容易做與有沒有價(jià)值是兩回事。應(yīng)該說，基本面分析在行情預(yù)測(cè)方面不僅有其合理的地方，而且真正做好了其價(jià)值是很大的。盡管基本面分析也有盲區(qū)，不可能預(yù)測(cè)突發(fā)事件，但突發(fā)事件是小概率事件，并非常態(tài)，而且即使被突發(fā)事件打個(gè)措手不及，擁有良好的基本面分析能力的交易者在如何處理以及合理評(píng)估事件影響方面也有很大的優(yōu)勢(shì)。

基本面分析的最大價(jià)值在于它的著眼點(diǎn)是行情大勢(shì)，不被日常的小波動(dòng)迷惑，具有結(jié)論明確、可靠性較高及指導(dǎo)性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。

有的交易者非常關(guān)注基本面消息，看見一條消息，立馬判斷是利空還是利多，并據(jù)此進(jìn)行交易，但結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)此消息竟然沒有反應(yīng)，有時(shí)甚至還會(huì)走出相反的行情。這時(shí)候我們是不是應(yīng)該反思一下，是否對(duì)消息的理解太簡(jiǎn)單了，出現(xiàn)認(rèn)知偏差。

（1）缺乏整體觀

有報(bào)道說：“某地棉花產(chǎn)量今年有望比去年增產(chǎn)10%。”這一消息對(duì)行情是利多還是利空？有人可能會(huì)不屑一顧地回答：供給增加，顯然是利空。能下這個(gè)判斷嗎？不能！因?yàn)樵摰卦霎a(chǎn)不等于其他地方也增產(chǎn)。如果報(bào)道的內(nèi)容為“我國棉花產(chǎn)量今年有望比去年增產(chǎn)10％”或“全球棉花產(chǎn)量今年有望比去年增產(chǎn)10％”，那意義就不一樣了。

“全球棉花產(chǎn)量今年有望比去年增產(chǎn)10％”，僅憑此還不足以判斷供需關(guān)系，因?yàn)檫€不知道今年需求情況怎么樣。如果今年全球棉花需求有望比去年增長(zhǎng)15％，恐怕大家還是認(rèn)為行情應(yīng)該上漲。

如果有報(bào)道說，今年棉花增產(chǎn)10％，需求量增長(zhǎng)8％，是不是一定供大于求了？還不一定。因?yàn)槟惚仨毥Y(jié)合歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后才能判斷。如果今年增產(chǎn)10％是在過去幾年大幅減產(chǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的，很可能今年的實(shí)際產(chǎn)量仍舊低于需求量。即使是實(shí)際產(chǎn)量與需求量差不多，也可能因?yàn)槿ツ陰齑娲蠓鶞p少仍舊顯得供應(yīng)緊張。

基本面分析要求的是能夠全面反映供需兩方面的數(shù)據(jù)，歸納起來就是“全面系統(tǒng)”。單方面的數(shù)據(jù)不足以判斷，局部的數(shù)據(jù)更無用處。

（2）斷片式理解

看電影遇到斷片，跳過一大段情景，容易產(chǎn)生莫名其妙的感覺。同樣，在期貨交易中，人們對(duì)新出現(xiàn)的信息也應(yīng)該連續(xù)關(guān)注。

比如，新進(jìn)場(chǎng)的交易者看到一條信息說：世界棉花產(chǎn)量估計(jì)會(huì)增加10%。第一反應(yīng)就是看空棉花。但是如果早在幾天之前就有類似的預(yù)測(cè)認(rèn)為產(chǎn)量將增加12%，價(jià)格就該反應(yīng)性下跌了，現(xiàn)在新的預(yù)測(cè)調(diào)整為10%，是不是反而有些利多的意味了，價(jià)格有所反彈很正常。理解偏差的原因是該交易者沒注意到以前就有過的類似消息，這就是典型的斷片效應(yīng)。

（3）將商品成本視作期貨價(jià)格的跌底

期貨價(jià)格下跌到很低時(shí)，交易者難免會(huì)將價(jià)格與產(chǎn)品的生產(chǎn)成本進(jìn)行比較。的確，價(jià)格如果長(zhǎng)期低于生產(chǎn)成本，生產(chǎn)者會(huì)考慮退出該品種生產(chǎn)，最終導(dǎo)致供應(yīng)大幅減少，促使價(jià)格回升。但是，必須知道，這需要時(shí)間。在大規(guī)模減少供應(yīng)未成為現(xiàn)實(shí)之前，價(jià)格跌破成本甚至相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)一直在成本之下運(yùn)行仍是可能的。

當(dāng)然，不同品種的價(jià)格，在生產(chǎn)成本之下運(yùn)行的可能性不一樣。一般而言，可以儲(chǔ)存的品種，如金屬銅、鋁、黃金等，生產(chǎn)成本的支撐力度大一些。但對(duì)農(nóng)產(chǎn)品來說，支撐力度就弱得多。即便價(jià)格下跌到成本以下，如果供給仍然大于需求，價(jià)格就還可能下跌。由于農(nóng)產(chǎn)品種植的季節(jié)性和種植剛性，價(jià)格的調(diào)整一般至少需要經(jīng)過1年甚至幾年的時(shí)間。

在國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上，曾經(jīng)幾度出現(xiàn)過期貨價(jià)格低于農(nóng)產(chǎn)品成本價(jià)格的現(xiàn)象，比如，白糖期貨市場(chǎng)上，糖價(jià)居然跌到比包裝袋價(jià)格還低的程度。換言之，等于是糖不要錢了。為什么會(huì)如此，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的糖實(shí)在太多了，由于儲(chǔ)存條件有限，不使用就會(huì)自己融化，如果能出售，至少還能回收包裝袋的成本，總比分文不值好。