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【新書(shū)連載之《農(nóng)產(chǎn)品期貨》】“白金”之花滿(mǎn)枝綻——棉花（二）
春天一滴汗，秋天一樹(shù)花
（棉花的生長(zhǎng)周期）
棉花主要有以下生長(zhǎng)周期。 （1）播種期 播種后出苗需要一定的外界影響條件，主要是適宜的溫度、水分、氧氣、土壤等，其中決定因素是溫度。棉花是喜溫作物，在發(fā)芽出苗時(shí)，要求較高的溫度。 在自然地溫下，黃河流域棉區(qū)播種一般在4月中旬；如果前茬騰地及時(shí)，長(zhǎng)江流域棉區(qū)在4月上旬就可播種；新疆棉區(qū)一般在4月15—25日播種。 棉花播種后，出苗日期主要決定于此時(shí)土壤的溫度和水分，在正常情況下，黃河流域棉區(qū)出苗需10—15天，長(zhǎng)江流域棉區(qū)需7—10天，新疆棉區(qū)需15天左右。 （2）苗期 苗期是指棉花從出苗到現(xiàn)蕾。黃河流域棉區(qū)一般從4月底、5月初至6月上中旬，長(zhǎng)江流域棉區(qū)從4月下旬至6月上旬。棉花苗期為營(yíng)養(yǎng)生長(zhǎng)期，影響棉苗的主要環(huán)境因素是溫度。 除了溫度外，如果此期間連續(xù)陰雨、水分過(guò)多、缺乏光照等，也會(huì)造成棉苗爭(zhēng)光上竄，形成高腳細(xì)弱苗，推遲生育期，甚至?xí)?yán)重影響根系發(fā)育，形成爛種、爛芽及苗期病害。 （3）蕾期 棉花蕾期是指從現(xiàn)蕾到開(kāi)花期間。一般從6月上中旬至7月上旬。棉花蕾期生長(zhǎng)水平直接影響到中、后期抗災(zāi)能力和最終的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量。 由于棉花現(xiàn)蕾一般在6月上中旬，氣溫較高，此時(shí)降雨量的多少是決定現(xiàn)蕾多少的關(guān)鍵因素，此期的干旱﹑瘋長(zhǎng)或高溫會(huì)嚴(yán)重影響棉花生育。 （4）花鈴期 花鈴期是指從開(kāi)花至吐絮這一段時(shí)間，一般從7月上旬到8月底、9月初。在產(chǎn)量形成過(guò)程中，花鈴期是決定產(chǎn)量和品質(zhì)的關(guān)鍵時(shí)期。此階段根據(jù)其生育特性又分為初花期和盛大結(jié)鈴期?；ㄢ徠谑敲藁ㄒ簧行杷疃嗟臅r(shí)期，棉株對(duì)水反應(yīng)敏感，如水分失調(diào)，則代謝過(guò)程受阻，導(dǎo)致大量蕾鈴脫落，并引起早衰，嚴(yán)重影響棉花生育進(jìn)程。 （5）吐絮期 吐絮期是指從開(kāi)始吐絮到枯霜來(lái)臨、生育結(jié)束的一段較長(zhǎng)的時(shí)期。一般在8月下旬、9月初開(kāi)始吐絮，持續(xù)七八十天，是棉纖維生長(zhǎng)發(fā)育的主要階段。此期影響棉花產(chǎn)量和質(zhì)量的因素主要有：陰雨連綿加重棉花爛鈴，冷秋年份使棉花貪青遲熟、纖維發(fā)育不良等。 三日不見(jiàn)，棉已非花 （棉花的加工和下游消費(fèi)） 彈棉花是一種老手藝了，如今的城市里已經(jīng)不多見(jiàn)了。隨著一聲聲弦響、一片片花飛，最后把一堆棉花壓成一條整整齊齊的被褥，仿佛就是一種魔術(shù)，讓孩子們驚訝不已。而那時(shí)候的彈棉花工匠們也都走街串巷，生意應(yīng)接不暇?！疤茨纠祁^，杉木梢；金雞叫，雪花飄”，這是彈棉花工匠們對(duì)自己手藝的一種詮釋?zhuān)彩侨藗儗?duì)他們的勞動(dòng)最為形象的比喻。彈棉花的技術(shù)也和黃道婆有莫大關(guān)系。 現(xiàn)代的棉花加工分為：軋花、紡紗、坯布、印染、制衣等幾個(gè)步驟。而在這個(gè)過(guò)程中，棉花的直接下游產(chǎn)品是棉紗。 近十年來(lái)國(guó)內(nèi)棉花需求不振，2010年以后國(guó)內(nèi)棉花需求相比之前處于較低水平，波動(dòng)明顯，增長(zhǎng)乏力。主要原因是下游紡織服裝內(nèi)外需求疲弱，以及來(lái)自合成纖維等替代作用的顯現(xiàn)。 整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)紡織服裝內(nèi)銷(xiāo)及出口表現(xiàn)不佳為棉花下游需求帶來(lái)壓力。內(nèi)需方面，從 2011 年起，我國(guó)紡織品、服裝零售額高速增長(zhǎng)趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，年增速逐年明顯下滑，由2011年的 37.1%回落至2017年的1.36%；而自2018年開(kāi)始，服裝類(lèi)零售額始終處于負(fù)增長(zhǎng)，全年累計(jì)增速約為-6%。 外需方面，從2010 年開(kāi)始，紡織紗線(xiàn)、織物及制品和服裝出口增速開(kāi)始放緩，而2015年、2016年兩年均為負(fù)增長(zhǎng)。出口需求不振一方面與全球經(jīng)濟(jì)增速放緩有關(guān)，另一方面則是由于紡織服裝產(chǎn)業(yè)向人工、土地等成本更加有優(yōu)勢(shì)的東南亞國(guó)家遷徙，越南、緬甸、老撾、柬埔寨等紡織服裝產(chǎn)業(yè)興起引起出口替代。 在我國(guó)紡織生產(chǎn)中，化學(xué)纖維（包括人造纖維和合成纖維）是棉花最主要的替代產(chǎn)品，其中以滌綸短纖（合成纖維）和粘膠短纖（人造纖維）為主，棉花、滌綸短纖和粘膠短纖合稱(chēng)為紡織三大原料。棉花與滌綸短纖同為棉紗最主要的原料，而粘膠短纖由棉漿粕和木漿粕加工而成，相比于棉花而言具有更好的染色性、吸濕性和舒適性。這些優(yōu)勢(shì)使得近幾年粘膠短纖對(duì)棉花的替代性越來(lái)越強(qiáng)。在 2011 年棉花臨時(shí)收儲(chǔ)制度實(shí)施之后，棉花價(jià)格保持高位，使得滌綸短纖和粘膠短纖的替代效應(yīng)逐漸明顯。 棉棉皆辛苦，純潔但并不簡(jiǎn)單 （棉花價(jià)格的影響因素） 我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)具有產(chǎn)量高、消費(fèi)量大、進(jìn)口量大、商品率高、市場(chǎng)參與活躍等特點(diǎn)，因此棉花價(jià)格波動(dòng)也大。鄭棉期貨價(jià)格具有對(duì)上述因素反應(yīng)敏感、與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度高、波動(dòng)幅度大、波動(dòng)頻繁、與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)等特征。 2010—2011年，國(guó)內(nèi)外棉花市場(chǎng)出現(xiàn)一波巨大的行情。2010年8月底至11月中上旬，棉花價(jià)格井噴式上漲，其中商品屬性及投機(jī)占主導(dǎo)因素。國(guó)內(nèi)棉花減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，同時(shí)天氣因素影響使得新年度棉花質(zhì)量偏差，優(yōu)質(zhì)棉高價(jià)難求；國(guó)內(nèi)紡織服裝出口的高調(diào)復(fù)蘇使得新舊年度交叉期棉花緊缺，09合約多頭險(xiǎn)遭“逼倉(cāng)”?，F(xiàn)貨方面，新棉收購(gòu)價(jià)格高企，市場(chǎng)火熱。投機(jī)資金不斷注入期、現(xiàn)兩市場(chǎng)。各方面因素的綜合力量支撐棉花期貨加速上行，于2010年11月中旬達(dá)到33600元/噸的歷史高位，僅兩個(gè)月漲幅就達(dá)到了90%，成為該階段最受關(guān)注的品種。11月中旬后，棉價(jià)“理性”回歸。其中宏觀背景表現(xiàn)：國(guó)際方面歐債危機(jī)再起波瀾，金融投機(jī)信心大受打壓；國(guó)內(nèi)CPI超4%增長(zhǎng)，隱性通脹徹底浮出水面，銀行存款準(zhǔn)備金率上調(diào)及加息等貨幣緊縮政策相繼出臺(tái)。政府針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)控頻繁，棉花、玉米、油脂類(lèi)成為重點(diǎn)“關(guān)注”品種，棉花首當(dāng)其沖，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均遭嚴(yán)控。期棉價(jià)格快速回落，但由于收購(gòu)價(jià)格偏高，24000元成為關(guān)鍵成本支撐位，棉價(jià)止跌并呈盤(pán)整格局，主力1109合約年末收盤(pán)28365元/噸，鄭棉指數(shù)年末收盤(pán)28062元/噸，年漲幅68.24%，位居國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)年度漲幅之首。2011年2月（農(nóng)歷年前）棉價(jià)以迅猛之勢(shì)創(chuàng)下了歷史最高點(diǎn)，年后扭頭一路下跌，直到9月份才止跌企穩(wěn)，跌幅超過(guò)40%。資金炒作供需矛盾促使棉價(jià)嚴(yán)重脫離實(shí)際價(jià)值，紡織行業(yè)和終端消費(fèi)無(wú)法負(fù)擔(dān)如此高額的成本，棉價(jià)最終回歸其真實(shí)價(jià)值。2011年全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增速下滑的趨勢(shì)，民眾衣著消費(fèi)意愿下滑。與此同時(shí)，美棉走勢(shì)類(lèi)似于鄭棉，但美棉對(duì)鄭棉的影響力弱化，期間美棉跌幅達(dá)到50%（見(jiàn)下圖）。 圖 國(guó)內(nèi)外棉花期貨價(jià)格對(duì)比圖 棉花現(xiàn)貨中可用于期貨交割（貨）的量大（大約為80％），且交割成本相對(duì)較低。因此，棉花期貨價(jià)格具有與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)聯(lián)度高、理性程度高和可預(yù)期性強(qiáng)等大品種特性。 棉花產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、參與群體種類(lèi)多、對(duì)外貿(mào)易量大等特點(diǎn)都決定著棉價(jià)的影響因素較多：天氣變化、生長(zhǎng)情況、供求關(guān)系、國(guó)家對(duì)棉花價(jià)格預(yù)測(cè)指導(dǎo)信息、金融政策、國(guó)家收放儲(chǔ)政策、進(jìn)出口政策、紡織業(yè)發(fā)展情況、播種預(yù)期（根據(jù)10月份麥播時(shí)預(yù)留面積預(yù)測(cè)）等。這些都為棉花期貨價(jià)格的波動(dòng)提供了題材，同時(shí)也提供了很多投資機(jī)會(huì)。 棉花期貨適宜套期保值的現(xiàn)貨企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者參與。從1999年9月以來(lái)的棉花價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，棉花價(jià)格波動(dòng)頻繁且劇烈，適宜套期保值者利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)棉花價(jià)格具有趨勢(shì)性強(qiáng)、可預(yù)測(cè)性高的特點(diǎn)，尤其適合機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行長(zhǎng)線(xiàn)投機(jī)。機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)收集棉花供求信息，以相對(duì)較低的成本獲取較高的投資回報(bào)。棉花期貨價(jià)格的影響因素多，對(duì)基本面因素反應(yīng)敏感，波動(dòng)頻繁，投資機(jī)會(huì)較多，非常適宜于中小投資者進(jìn)行短線(xiàn)技術(shù)性操作。