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【新書連載之《金屬期貨》】貨幣屬性風光不再，金融屬性大放異彩（二）
全球黃金市場主要分布在歐、亞、北美三個區(qū)域。歐洲以倫敦、蘇黎世黃金市場為代表；北美主要以紐約、芝加哥為代表；亞洲主要以日本東京、中國香港為代表。
（1）全球黃金交易市場
美國黃金市場是20世紀70年代中期發(fā)展起來的，主要原因是1977年后，美元貶值，美國人（主要是以法人團體為主）為了套期保值和投資增值獲利發(fā)展起來的。美國黃金市場經(jīng)過了一系列合并整合，如今以美國芝加哥商業(yè)交易所 （Chicago Mercantile Exchange，以下簡稱CME）集團下屬的COMEX為主。CME成立于1898年，發(fā)展至今，已經(jīng)成為美國最大的期貨交易所、世界上最大的金融衍生品交易所和第二大期貨期權(quán)合約的交易所。美國黃金市場以做黃金期貨交易為主，目前紐約黃金市場已成為世界上交易量最大和最活躍的期金市場。
倫敦是世界上最大的黃金市場，其發(fā)展歷史可追溯到300多年前。1804年， 倫敦取代阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心。1919年倫敦金市正式成立，每天進行上午和下午的兩次黃金定價。由五大金行（巴克萊、德意志銀行、加拿大豐業(yè)銀行、匯豐、法國興業(yè)銀行）定出當日的黃金市場價格，該價格一直影響著紐約和中國香港的交易。但德意志銀行宣布在2014年5月退出定盤價機制后，有著117 年歷史之久的倫敦白銀定盤價于2014年8月終結(jié)。2015年3月20日，倫敦黃金定盤價被倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）黃金價格取代，新定價機制仍然每天兩次定價（倫敦當?shù)貢r間10:30和15:00），但與之前少數(shù)銀行通過電話定價方法不同，這是一個電子和可交易的拍賣過程，獨立管理，買賣集合競價并實時發(fā)布，參與者數(shù)量可以盡可能地多。
蘇黎世黃金市場是第二次世界大戰(zhàn)后發(fā)展起來的世界黃金市場。瑞士特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務(wù)體系，為黃金買賣者提供了一個既自由又保密的環(huán)境。瑞士與南非也有優(yōu)惠協(xié)議，獲得了80%的南非金；蘇聯(lián)的黃金也聚集于此，使得瑞士不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上最大的私人黃金的存儲與借貸中心。蘇黎世黃金市場在世界黃金市場上的地位僅次于倫敦。蘇黎世黃金市場沒有正式的組織結(jié)構(gòu)，由瑞士聯(lián)合銀行集團和瑞士信貸銀行負責結(jié)算結(jié)賬。這兩大銀行不僅可為客戶代行交易，而且黃金交易也是這兩家銀行本身的主要業(yè)務(wù)，可提供優(yōu)良安全的保險柜和黃金賬戶。
日本黃金交易所成立于1981年4月，1982年開設(shè)期貨，是日本政府正式批準的唯一黃金期貨市場，為日本的黃金業(yè)者提供了一個具有透明度和有效率的交易平臺。之后在1984年與東京橡膠交易所等合并為東京工業(yè)品交易所。1991年4 月，東京工業(yè)品交易所將黃金市場原有的日本傳統(tǒng)的定盤交易方式改為與世界主要市場一樣的自動盤交易，同時引進電子屏幕交易系統(tǒng)，該系統(tǒng)完全實現(xiàn)了電子操作，遠程控制。交易所又在配備全新系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，采用全電子化連續(xù)交易技術(shù)。2004年，黃金期權(quán)獲準上市，日本的黃金期貨市場更加活躍。在24小時的黃金交易市場中，東京市場成為倫敦、紐約交易時間外的亞洲時段的重要交易市場。
中國香港黃金市場可以追溯至1910年香港金銀業(yè)貿(mào)易場成立，其發(fā)展歷史已逾百年。目前香港最重要的黃金交易市場有香港金銀貿(mào)易場、倫敦金市場以及期貨市場。
中國內(nèi)地黃金市場起源于20世紀30年代，當時上海金業(yè)交易所曾是遠東最大的黃金交易中心之一，“炒金”是當時極為流行的投資方式。新中國成立后，政府對黃金實行統(tǒng)一管理。1950年４月，中國人民銀行制定下發(fā)《金銀管理辦法》，凍結(jié)民間金銀買賣，明確規(guī)定國內(nèi)的金銀買賣統(tǒng)一由中國人民銀行經(jīng)營管理。1983年6月15日，《中華人民共和國金銀管理條例》頒布實施，其基本內(nèi)容是國家對金銀實行統(tǒng)一管理、統(tǒng)收統(tǒng)配的政策，即對黃金實行市場管制，國家管理金銀的主管機關(guān)為中國人民銀行。1993年，我國黃金市場啟動改革，國務(wù)院63號函（《國務(wù)院對中國人民銀行〈關(guān)于提請解決黃金市場有關(guān)問題的請示〉的批復(fù)》）確立了黃金市場化方向。2001年4月，中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金“統(tǒng)購統(tǒng)配”的計劃管理體制，在上海組建黃金交易所。2002年10月上海黃金交易所開業(yè)，標志著中國的黃金業(yè)開始走向市場化。2008年1月9日，經(jīng)國務(wù)院同意和中國證監(jiān)會批準，黃金期貨在上海期貨交易所上市。目前，我國黃金市場體系基本建成，初步形成了上海黃金交易所黃金業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行黃金業(yè)務(wù)和上海期貨交易所黃金期貨業(yè)務(wù)共同發(fā)展的市場格局，形成了與黃金產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的良好局面。
（2）全球白銀交易市場
目前，國際主要白銀交易市場包括紐約、倫敦、蘇黎世、香港、印度及東京等金融中心，通過這些市場的連接，可以實現(xiàn)全球范圍內(nèi)24小時的連續(xù)交易。
美國是目前全球白銀期貨的交易中心和定價中心。1963年6月12日，COMEX 在全球首先推出了5000盎司/手的大型白銀期貨合約，之后又推出了2500盎司/ 手的小型白銀期貨合約和1000盎司/手的微型白銀期貨合約。2008年，NYMEX 與 COMEX并入CME集團，目前，CME是全球最大的期貨交易市場，旗下有4個主要交易中心：芝加哥商品交易所（CME）、紐約商業(yè)交易所 （NYMEX）、芝加哥商品期貨交易所（CBOT）及紐約商品交易所（COMEX）。其中，COMEX白銀期貨是最重要的白銀期貨價格，該交易所本身不參加白銀期貨買賣，僅提供場所和設(shè)施，并制定一些法規(guī)，保證交易雙方在公平合理的前提下進行交易，其交易方式為CME Globex（電子盤）、CME ClearPort（場外交易）和公開叫價（紐約）。
倫敦銀通常被稱為歐式白銀交易。早在17世紀，倫敦已經(jīng)有實貨及期貨白銀買賣，但倫敦銀不是一種白銀的名稱，而是一種白銀交易方式的名稱，因最早起源于倫敦而得名。倫敦白銀市場并不是一個實際存在的交易場所，而是一個通過各大銀商的銷售網(wǎng)絡(luò)聯(lián)成的無形市場，整個市場由各大銀商及下屬公司間的相互聯(lián)系組成，通過銀商與客戶之間的電話、電傳等方式進行交易。目前倫敦白銀市場是最活躍的白銀現(xiàn)貨市場。倫敦白銀定盤價起始于1897年，每日倫敦白銀定盤價主要由三大白銀做市商通過對比交易訂單來確定基準價格，該價格作為現(xiàn)貨價格的參考指標價。在白銀定盤價格確定機制的三個成員之一——德意志銀行宣布退出之后，自2014年8月14日開始，原有的倫敦白銀定盤機制退出歷史舞臺，被新的電子化系統(tǒng)取代。
我國香港白銀市場已有90多年的歷史，目前香港有三個白銀市場：一是金銀業(yè)貿(mào)易場，該市場有固定買賣場所，以港元/兩進行報價，目前仍采用公開叫價、手勢成交的傳統(tǒng)現(xiàn)貨交易方式；二是本地倫敦銀市場，是由外資銀商組成的白銀市場，與倫敦銀市聯(lián)系密切，沒有固定的交易場所；三是白銀期貨市場，是一個正規(guī)的交易市場，此市場中白銀期貨的形式與美國COMEX白銀期貨類似。
根據(jù)上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，2018年全球貴金屬衍生品成交2.91億張，同比增長4.3%；中國貴金屬衍生品成交0.58億張，約占全球貴金屬衍生品交易總量的19.93%，占比進一步提高。
作為20世紀70年代發(fā)展起來的美國黃金市場，紐約商品交易所（NYMEX） COMEX分部主要以包括黃金在內(nèi)的金屬期貨交易為主。目前，COMEX黃金期貨合約已經(jīng)成為全球交易量最大的黃金期貨合約。除標準合約外，迷你黃金期貨期權(quán)等衍生品也可以同時交易（見下表）。
表 紐約商品交易所黃金期貨合約
資料來源：文華財經(jīng)。
上海期貨交易所（SHFE）黃金期貨合約于2008年1月9日正式掛牌交易，并于2013年7月5日正式連續(xù)交易（見下表）。
表 上海期貨交易所黃金期貨合約
資料來源：文華財經(jīng)。
紐約商品交易所白銀期貨合約見下表。
表 紐約商品交易所白銀期貨合約
資料來源：文華財經(jīng)。
上海期貨交易所白銀期貨合約見下表。
表 上海期貨交易所白銀期貨標準合約
資料來源：文華財經(jīng)。