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【新書連載之《金屬期貨》】貨幣屬性風(fēng)光不再，金融屬性大放異彩（一）
進(jìn)入20世紀(jì)70年代，美國國內(nèi)通貨膨脹愈演愈烈，財政赤字和國際收支逆差不斷擴(kuò)大，致使1971年5月和7月又連續(xù)爆發(fā)兩次美元危機(jī)。為應(yīng)付國內(nèi)經(jīng)濟(jì)困難，尼克松政府于當(dāng)年8月宣布實行“新經(jīng)濟(jì)政策”,對內(nèi)凍結(jié)工資和物價,對外停止各國中央銀行用美元向美國兌換黃金,美元和黃金開始脫鉤。其后，在當(dāng)年12月和1973年2月,美國兩度宣布美元貶值。接著，西方各國紛紛取消本國貨幣與美元的固定匯率，采取浮動匯率。1976年，牙買加會議召開，正式取消黃金官價，并實施黃金非貨幣化。
國際黃金非貨幣化的結(jié)果，使黃金成為可以自由擁有和自由買賣的商品，黃金從國家金庫走向了尋常百姓家，其流動性大大增強(qiáng)，黃金交易規(guī)模增大，因此為黃金市場的發(fā)育、發(fā)展提供了現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。黃金非貨幣化的30年來也正是世界黃金市場得以發(fā)展的時期，可以說黃金非貨幣化使各國逐步放松了黃金管制，是當(dāng)今黃金市場得以發(fā)展的政策條件。
國家放開黃金管制不僅使商品黃金市場得以發(fā)展，同時也促使金融黃金市場迅速發(fā)展起來。交易工具的不斷創(chuàng)新，幾十倍、幾百倍地擴(kuò)大了黃金市場的規(guī)模。當(dāng)今，在黃金商品性市場和金融投資性市場中，商品實物黃金交易額不足總交易額的3%，金融投資性黃金交易是黃金市場的主流，達(dá)到市場份額的90%以上。在金融投資性黃金交易中又以黃金金融衍生品交易為主。而且，世界各國央行仍保留了高達(dá)3萬噸的黃金儲備。1999年9月26日歐洲央行及14個歐洲國家央行發(fā)表聲明，再次確認(rèn)黃金仍是公認(rèn)的金融資產(chǎn)，并簽訂了《華盛頓協(xié)議》,表示要約束自己的售金行為。
作為特殊的貴金屬，牙買加協(xié)議之后，黃金的金融屬性開始大放異彩，不僅成為世界各國青睞的主要國際儲備，而且作為一種公認(rèn)的金融資產(chǎn)活躍在金融投資領(lǐng)域，充當(dāng)國家或個人的儲備資產(chǎn)。同時它在國際貨幣市場上成為繼美元、歐元、英鎊、日元之后的第五大硬通貨。
實物黃金因貨幣等價物的天然屬性使其收益獨立于經(jīng)濟(jì)周期、商品價格和其他投資類產(chǎn)品，成為良好的風(fēng)險分散工具。在保留實物黃金保值增值優(yōu)點的同時，黃金交易型開放式基金(Gold Exchange Traded Fund，以下簡稱黃金ETF)具有投資門檻低、交易便捷、保管安全等實物黃金所不具備的優(yōu)點，受到了海外眾多機(jī)構(gòu)和個人投資者的青睞。
2003年世界上第一只黃金ETF——Gold Bullion Securities在澳大利亞交易所上市。由于澳大利亞并非紐約、倫敦等世界金融中心，再加上人們對黃金ETF還不熟悉，該產(chǎn)品在當(dāng)時并未受到投資者的追捧。直到2004年全球最大的黃金ETF產(chǎn)品SPDR Gold Shares在紐約證券交易所上市，黃金ETF產(chǎn)品才真正進(jìn)入投資者的視野。隨后，英、法等國家紛紛推出黃金ETF，黃金ETF市場進(jìn)入快速增長期。中國的兩只黃金ETF——華安易富黃金和國泰黃金也于2013年8月成功上市交易。
根據(jù)世界黃金理事會（World Gold Council）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2019年8月，全球共有近80只黃金ETF產(chǎn)品，黃金持有量2733噸，產(chǎn)品涉及五大洲、18個國家和地區(qū)。分地區(qū)來看，北美洲和歐洲仍是黃金ETF的主要市場，特別是美國市場，占據(jù)了全球市場的50%。但亞洲是發(fā)展最快的地區(qū)，中國的博時黃金（159937.SZ）等為亞洲的增量貢獻(xiàn)了大部分的份額。
因為產(chǎn)品的同質(zhì)性，黃金ETF具有非常強(qiáng)的馬太效應(yīng)。全球最大的黃金ETF產(chǎn)品SPDR Gold Shares的資產(chǎn)規(guī)模占全球總規(guī)模的35%；各國最大的黃金ETF產(chǎn)品在規(guī)模上占本國市場的比例，也絕大部分超過30%，最高的南非甚至高達(dá)99.36%。這解釋了在全球黃金ETF產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)上升的同時，產(chǎn)品數(shù)量的變化幾乎停滯的原因。
黃金ETF不僅加大了對實物黃金的需求，促進(jìn)了黃金市場的繁榮，也豐富了市場投資者的投資手段，特別是在金融危機(jī)的情況下，其優(yōu)勢更為突出。以2008年席卷全球的金融危機(jī)為例， 2008年第三季度全球股票市場大幅下挫，而投資者對黃金ETF的買入量創(chuàng)季度買入歷史新高，達(dá)到145噸，充分表明黃金ETF“避風(fēng)港”的作用。顯然，黃金ETF已成為各國和地區(qū)投資者抵御通貨膨脹、保值增值、分散組合風(fēng)險的重要工具。