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投資者保護(hù)
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【新書(shū)連載之《如何進(jìn)行期貨交易》】破碎的水晶球——期貨交易中的預(yù)測(cè)分析(一)

發(fā)布時(shí)間:2021-06-15
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A

基本面及基本面因素


導(dǎo)致商品價(jià)格忽高忽低的原因是什么?經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一條基本原理:在非管制的自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中,決定價(jià)格漲跌的根本原因是供求關(guān)系。

當(dāng)商品供大于求時(shí),商品的價(jià)格就會(huì)下跌。供大于求時(shí),肯定有一部分商品賣不出去,這時(shí)不少人都會(huì)想到降價(jià)促銷這一辦法。而只要有人帶頭降價(jià),在競(jìng)爭(zhēng)的壓力下,其他供應(yīng)商就不得不隨之而動(dòng),甚至掀起一股競(jìng)跌之風(fēng)。反之,當(dāng)商品供不應(yīng)求時(shí),商品的價(jià)格就會(huì)上漲。供不應(yīng)求時(shí),一些為了先得到這種商品的需要者寧愿出高一些的價(jià)格,這樣,在需求者的競(jìng)價(jià)壓力下,價(jià)格就會(huì)開(kāi)始逐漸上漲。

通常,人們總是希望價(jià)格穩(wěn)定,認(rèn)為價(jià)格波動(dòng)不是好事情。其實(shí),價(jià)格波動(dòng)也并非全無(wú)好處。按經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理來(lái)說(shuō),正是因?yàn)閮r(jià)格有漲有跌,才使得商品的供求之間不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的缺口,因?yàn)閮r(jià)格漲跌可以起到調(diào)節(jié)供需的作用,起到彌補(bǔ)缺口的作用。

比如,供大于求時(shí),降價(jià)會(huì)增加需求量,促使供應(yīng)者減少供應(yīng)量。顯然,這些都是有利于扭轉(zhuǎn)供大于求局面的。為什么降價(jià)會(huì)增加需求量呢?一是因?yàn)榻祪r(jià)后,使用者會(huì)覺(jué)得便宜而增加使用;二是因?yàn)榇蠖鄶?shù)商品之間有一定的替代關(guān)系,例如,豆粕和玉米都是重要的飼料來(lái)源,飼養(yǎng)業(yè)在使用時(shí)會(huì)比較它們的價(jià)格,如果豆粕價(jià)格大跌,飼養(yǎng)業(yè)會(huì)覺(jué)得多用豆粕少用玉米更經(jīng)濟(jì),這就是替代效應(yīng)。為什么降價(jià)又會(huì)起到減少供應(yīng)量的作用呢?那是因?yàn)樵诮祪r(jià)之前,該商品的生產(chǎn)商因?yàn)橛欣蓤D而愿意多生產(chǎn)。而降價(jià)后由于利潤(rùn)降低,甚至虧損,生產(chǎn)的積極性自然就降低了。當(dāng)一部分生產(chǎn)者減產(chǎn)或停產(chǎn)后,總的供應(yīng)量不就減少了嗎?同樣,當(dāng)供不應(yīng)求時(shí),漲價(jià)也會(huì)產(chǎn)生減少需求和增加供應(yīng)的雙重結(jié)果,其最終效應(yīng)也是緩解供不應(yīng)求的局面。

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供需平衡

一些商品的價(jià)格經(jīng)常會(huì)漲了又跌,跌了又漲,呈現(xiàn)出一種周期性的狀況。這說(shuō)明了什么?說(shuō)明市場(chǎng)供需這對(duì)矛盾是動(dòng)態(tài)的,是始終存在的。供大于求的局面形成后,價(jià)格會(huì)下跌,實(shí)際上,也可以理解為下跌的價(jià)格發(fā)出了供大于求的信號(hào)。在價(jià)格下跌的過(guò)程中,供應(yīng)量逐漸減少,需求量逐漸增加。一段時(shí)間后,市場(chǎng)可能已經(jīng)達(dá)到某種程度的均衡,即供需相當(dāng)。但由于市場(chǎng)的慣性作用,價(jià)格還會(huì)繼續(xù)下跌,以至于不知不覺(jué)中,市場(chǎng)可能已經(jīng)轉(zhuǎn)化為供不應(yīng)求的局面了。這時(shí)候,人們會(huì)發(fā)現(xiàn),價(jià)格不僅跌不下去了,而且又開(kāi)始回升了。價(jià)格回升,是供不應(yīng)求的信號(hào)。一路高漲的價(jià)格,一方面會(huì)促進(jìn)使用者盡可能節(jié)約使用,減少需求;另一方面由于生產(chǎn)商的利潤(rùn)越來(lái)越大,會(huì)促使他們擴(kuò)大生產(chǎn)能力,增加供應(yīng)量,同時(shí),高額利潤(rùn)還會(huì)起到誘使其他生產(chǎn)者加入該生產(chǎn)行業(yè),使供應(yīng)量進(jìn)一步增長(zhǎng)。然而,這些都需要時(shí)間,在增長(zhǎng)的過(guò)程中,價(jià)格還會(huì)上漲,一直要等到供大于求的局面又形成后,才會(huì)迎來(lái)另一個(gè)循環(huán)。

盡管供需平衡是一種理想狀況,但遺憾的是,即使暫時(shí)形成了這種格局,遲早也會(huì)被其他因素打破。這些“其他因素”有兩個(gè)特點(diǎn),一是多且復(fù)雜;二是在這些因素中,有些還是人類無(wú)法控制的。

不妨舉幾個(gè)例子。

假設(shè)某種商品目前的價(jià)格是均衡價(jià)格,在這個(gè)價(jià)格下,供需雙方不僅滿意而且供需數(shù)量也差不多。但是,該商品的生產(chǎn)成本在科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下,大大降低了。對(duì)生產(chǎn)商來(lái)說(shuō),暴利替代了原先的薄利。在這種情況下,生產(chǎn)商當(dāng)然愿意擴(kuò)大生產(chǎn),提供更多的產(chǎn)品。于是,原先的供需平衡一下又變成供大于求的關(guān)系了。

又如,某一農(nóng)產(chǎn)品的供需幾年來(lái)一直處于均衡狀態(tài),價(jià)格幾乎沒(méi)有什么波動(dòng)。但一場(chǎng)自然災(zāi)害,使得該產(chǎn)品的產(chǎn)量大幅下降,供需平衡的局面還能維持下去嗎?或者,該年恰恰是風(fēng)調(diào)雨順,總產(chǎn)量比往年高出許多,供需平衡的局面不是又被打破了嗎?

現(xiàn)在明白了嗎?所謂的“基本面”就是“供求關(guān)系”,基本面分析就是分析“供求關(guān)系”,凡是能夠影響供求關(guān)系的因素就是“基本面因素”。



B

經(jīng)濟(jì)周期及經(jīng)濟(jì)政策對(duì)價(jià)格的影響


經(jīng)濟(jì)周期一般由復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)階段構(gòu)成,通常用國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、失業(yè)率、價(jià)格指數(shù)、匯率等指標(biāo)來(lái)衡量。復(fù)蘇階段開(kāi)始時(shí)是前一周期的最低點(diǎn),產(chǎn)出和價(jià)格均處于最低水平。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,生產(chǎn)的恢復(fù)和需求的增長(zhǎng),價(jià)格也開(kāi)始逐步回升。繁榮階段是經(jīng)濟(jì)周期的高峰階段,由于投資需求和消費(fèi)需求的不斷擴(kuò)張超過(guò)了產(chǎn)出的增長(zhǎng),刺激價(jià)格迅速上漲到較高水平。衰退階段出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期高峰過(guò)去后,經(jīng)濟(jì)開(kāi)始滑坡,由于需求的萎縮,供給大大超過(guò)需求,價(jià)格迅速下跌。蕭條階段是經(jīng)濟(jì)周期的谷底,供給和需求均處于較低水平,價(jià)格停止下跌,處于低水平上。這些是經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)階段的一般特征(見(jiàn)下圖)。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期演化過(guò)程中,價(jià)格波動(dòng)略滯后于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

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圖 經(jīng)濟(jì)周期示意圖

為什么商品的價(jià)格難逃經(jīng)濟(jì)周期的影響?這是因?yàn)樯唐返墓┣箨P(guān)系都難以逃脫經(jīng)濟(jì)周期的影響。比如,蕭條時(shí)期,其他商品的價(jià)格都跌,會(huì)導(dǎo)致實(shí)際生產(chǎn)成本降低,原先供需平衡的產(chǎn)品,如果不跌價(jià),就會(huì)因?yàn)樯a(chǎn)利潤(rùn)增長(zhǎng)而導(dǎo)致供應(yīng)增長(zhǎng)。另外,其他商品的價(jià)格都跌,原先供需平衡的產(chǎn)品,如果不跌價(jià),則會(huì)被替代效應(yīng)挖去一大塊需求。兩方面的綜合結(jié)果就是原先供需平衡的產(chǎn)品也變成供大于求了,因此,只能加入跌價(jià)的行列。

當(dāng)然,不同的商品,受經(jīng)濟(jì)周期影響的程度不會(huì)一樣。

政府的經(jīng)濟(jì)政策會(huì)對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生不同程度的影響,這種影響可以分為兩個(gè)層面。其一是政府針對(duì)整體經(jīng)濟(jì)所制定的宏觀政策;其二是對(duì)具體商品所制定的特殊性政策。

政府對(duì)整體經(jīng)濟(jì)制定的宏觀政策,通常具有“反周期政策”特點(diǎn)。當(dāng)總需求小于總供給,產(chǎn)生蕭條和失業(yè)擴(kuò)大化時(shí),采取擴(kuò)張性措施來(lái)刺激總需求;當(dāng)總需求大于總供給,產(chǎn)生通貨膨脹時(shí),采取緊縮性措施來(lái)抑制總需求。調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段分別有財(cái)政政策(包括收入政策)、貨幣政策和匯率政策。由于調(diào)控政策的出臺(tái)往往是針對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題而做出的,會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)產(chǎn)生一定程度上的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策會(huì)打破一些商品原有的供需關(guān)系,從而使價(jià)格發(fā)生變化。

對(duì)具體商品而言,政府所制定的特殊政策所帶來(lái)的影響更為直接。比如,政府對(duì)某一品種的稅收政策,或?qū)M(jìn)出口關(guān)稅進(jìn)行的調(diào)整,將直接打破原有的價(jià)格平衡。

案例

1996年,美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)新的《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》,使1997年美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主播種大豆的面積猛增10%,從而導(dǎo)致大豆的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格大幅走低。政府的農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價(jià)政策會(huì)影響農(nóng)民的種植行為,也會(huì)影響期貨價(jià)格的下跌范圍。

2010年國(guó)家對(duì)油菜籽繼續(xù)實(shí)行保護(hù)價(jià)收購(gòu)政策,每市斤1.95元(國(guó)標(biāo)三等),折合菜油價(jià)為8000元/噸至9000元/噸。在期貨市場(chǎng)上,鄭州菜油期價(jià)的底部就在此范圍。